摘要

权益策略：上周A股市场三大股指全线上涨，海外市场同样收涨且创新高。市场即将进入中报披露期，积极参与市场短期偏多的局面。

权益策略

本周全球疫情有所反复，新增日均感染人数维持在30-50万人之间，南美国家新增人数依然维持高位，东南亚的人口全球第四大国印尼疫情有所扩大，加之孟加拉国和菲律宾等疫情都有所严重，而英国日均干扰快速提升到了2万人，疑为欧洲杯等因素带来的疫情反复，同样，即将举办奥运会的日本的形势也非常严峻。而疫情美国的日均感染人数则下降到不足1万人。疫苗接种方面，全球每日接种疫苗剂量在中国拉动下，继续维持在2500万剂左右的水平，而中国的累计接种剂量已经达到了11.6亿，超过50%的人已经接种1-2针的疫苗。不过百人疫苗接种剂量达到110的英国疫情快速反弹，传播能力最强的印度DELTA变异毒株又出新的DELTA-PLUS变种，都令未来疫情控制蒙上阴影。随着疫情的此起彼伏，相当多的经济学者和各国政要，均认为疫苗政策已经成为当前全球经济的核心政策。

美联储出席鲍威尔在国会听证会上表示，美联储不会因为担心通胀可能出现而进行“先发制人”式地加息，将等待实际通胀或其他失衡的证据出现后再采取行动。鲍威尔认为，物价受到压力能多是需求从疫情中恢复，而供应瓶颈依然存在，随着供应瓶颈的消失，物价应该会自然环节，随后的23日，美联储的隔夜逆回购规模达到了8136亿美元，该项回购自4月份以来从1000亿元快速攀升，6月份先后突破5000、6000、7000、8000亿美元。5月美国新房销售价格中位数达到37.44万美元，同比上涨18%，成屋销售中位数达到35.03亿美元，同比上涨23.6%，当然有结构性因素，但在5月份销量小幅回落后，新屋库存和成屋库存分别为33万套和123万套，仅够5.1个月和2.5个月的销售。

全球市场在宽松流动性下面继续走高，道琼斯指数全周上涨3.44%到34434点；纳斯达克指数上涨2.35%到14360点，并再创历史新高；标普500指数上涨2.74%到4281点，并创历史新高。国内方面，上证综合指数上涨2.34%到3608点；沪深300上涨2.69%到了5240点；恒生指数则在全周上涨1.69%到29288点。分行业来看，国内各行业涨多跌少，涨幅超过3%的行业包括采掘、化工、钢铁、有色金属、电气设备、医药生物、公用事业、电子和非银金融，其中钢铁行业涨幅超过5%；涨幅低于2%的行业则包括建筑材料、机械设备、国防军工、家用电器、纺织服装、商业贸易、农林牧渔、食品饮料、交通运输、房地产、计算机、传媒、通信、银行，其中食品饮料、房地产、计算机、传媒、通信等行业录得下跌。

展望未来，在短期内，由于疫情持续反复，流动性维持高位概率较大，海外供应瓶颈依然持续存在，令国内经济整体处于较为有利的局面。我们将继续关注需求的增长点、价格的传导机制和企业竞争力的变化，积极参与市场短期偏多的局面，寻求在当期环境下获取较好的绝对收益水平。

宏观与策略

进出口

CCFI=2591,周环比+2.5%。上涨较大的航线包括澳新航线（+4.8%）、美东航线（+7.9%）、美西航线（+4.5%）、南美航线（+6.9%）、欧洲航线（+4.3%）、波红航线（+6.9%）。

BDI=3255，运价维持高位，周环比+1.1%。具体来看，西澳-青岛铁矿石运价为11.1美元/吨，周环比-11.5%；进口煤炭运价指数周环比-0.9%；进口粮食（大豆）运价指数周环比+2.8%。油运方面，原油运价指数周环比+5.4%，成品油运价指数周环比-0.7%。

周期品

煤炭

上周动力煤价格继续上涨，产地销售持续火爆、价格上涨较多。主要临近“七一”建党100周年，安检维稳压力较大，且部分矿安排过节期间停产检修，故供给释放难以放量。总体来说，短期供需矛盾尚需时间化解。随着旺季到来，需求端日耗将维持高位；港口库存继续下行。供需基本面还是相对偏紧张，当然政府严控也压制了煤价大涨冲动。

钢铁 

上周钢材价格继续下行，铁矿石价格亦停止上行、有所回落。南方进入高温多雨季节，需求端进入淡季，钢材库存继续季节性回升。钢企产能利用率继续低位，短期看供给难有明显增长。当前市场处于季节性供需两弱格局，预计将在适度高位震荡为主，不过近期矿石强于钢材的情况亦对钢企盈利有一定影响。

有色

铝价上周继续在18500-19000之间震荡，收18780，周跌240元。供给端近期增长有限，国家抛储的调控政策落地，但幅度似乎不及预期、且节奏较缓慢，故认为对供给影响不大。需求端表现尚好；故铝库存继续下行。总体来说，近期中国抛储和美联储鹰派表态，对有色市场情绪有所压制；近期淡季逐步临近，不过基本面总体偏好，预计将高位小幅回落。

水泥

水泥价格上周继续季节性回落。

电力

新能源发电

光伏：价格逐渐走弱，下游开工率仍低。根据PVinfolink的报价，多晶硅料环节：单晶用料206元/kg，环比持平；硅片环节：单晶硅片4.85元/片，环比下降0.06；金刚线多晶硅2.35元/片，环比下降0.15。电池片环节：Perc单晶电池1.03元/W，环比下降0.02；多晶电池0.804/W，环比下降0.022；组件环节：单晶组件320-330W/385-400W 1.71元/W，环比持平；多晶275/330W组件1.55元/W，环比持平。

农业

畜牧业

本周内蒙古、河北等10个奶牛主产省份生鲜乳平均价格4.27元/公斤，与前一周持平，同比上涨19.6%。奶价仍然维持较强的走势。河北省公布三季度生鲜乳交易参考价，中枢价格定在4.17元/KG，最低限价3.94元/KG，价格整体环比继续上行。企业方面，淮北市与光明集团签订战略合作框架协议，光明将在濉溪县投资约70亿元建设总存栏数10万头的大型奶牛牧场和一座配套的乳制品工厂。飞鹤原生态万头奶牛牧场预计于7月份进场第一批牛，意味着这个万头牧场今年内即将投产，该项目总投资6亿元左右，是飞鹤二期的重要配套项目。

6月第4周，国鸡行情继续下跌，国鸡行情继续下跌。截止6月25日，快大类国鸡全国均价为4.88元/斤，价格指数82.39；中速类指数为64.61，慢速类鸡价指数是77.54，目前各品类国鸡目前均处于亏损之中。白羽鸡方面，目前是今年以来最低价，行业内比较大的规模养殖企业表示目前单只鸡的亏损大约在1元左右，养殖端亏损非常严重。本周前期高涨的鸡苗价格也开始出现高位下滑，这本应是养殖户补栏扩产的好机会，但是当前，养殖户采购鸡苗的意愿较弱。值得关注的是，头部企业的扩产计划仍然在继续，且对市场相对还是较乐观的情绪。

 2021年6月第4周全国外三元生猪周均价为12.84元/公斤，相比上周继续大跌下跌9.3%，同比下跌63.0%，周内的走势是创新低后出现一个比较快速的反弹。本周玉米和豆粕价格均略有下跌，自配料成本降至3.39元/公斤，环比下降1.2%，全国测算猪粮比由上周的5.85降至4.42。按照发改委口径，最新发布的数据为：6月14日～18日，全国平均猪粮比价为5.47，连续2周处于5—6的区间，达到二级预警的条件。按照当前猪粮比，本周生猪自繁自养头均亏损约500元/头，育肥头均亏损1800元左右。从周内走势来说，周初部分大集团企业集中放量出栏加速了价格下行，但是同时也引起了散户的惜售情况，到周末屠宰企业开始出现一定的收购压力，集团企业也开始缩减出栏量并尝试提高挂牌价，叠加天气因素，猪价涨势开始从北向南蔓延。对比前几周的情况，目前养殖者的崩溃情绪已经得到一定程度的释放，前期的大猪库存也得到一定程度的释放，猪价的超跌特征比较明显，后续肯定是会逐渐回归到供需基本面的正常水平下。但是对于反弹的高度还是要综合考虑冻品库存释放的情况。

化工

石油

 布油近月75.3美元，回升2美元，WTI对布油折价2.0美元，未来6个月贴水4.7美元，沪油对布油贴水2.9美元，下月初的OPEC+会议是否进一步放松限产约束成了市场关注的焦点。

美国原油产量回落到1110万桶/天的水平，比历史峰值低200万桶/天，钻机数量小幅回升、维持在疫情前六成以下的水平；美国炼厂开工率已经非常接近疫情前历史同期水平，原油和成品油库存双双回落。

成品油

地炼开工率回落到71.7%，比2020年年均高3.6%；本周炼油价差小幅回落，不过依旧比过去4年均值高776元/t原油。

炼化 

近期乙烯、丙烯都呈现出弱势，而且今年下半年国内还有几套大装置要投产，海外受疫情影响的产能预计也将逐渐恢复，弱势可能持续。受此影响，亚太地区石脑油对原油溢价小幅回落，而石脑油裂解价差继续大幅回落，比2020年均值低131美元。

PDH价差也高位回落到194美元，比20年差价均值低156美元；聚烯烃与单体价差反弹到995元/吨，比20年均值低5元；总体来说，丙烷脱氢的盈利比20年均值低1026元。

环氧丙烷价差回升到7400元/吨，比过去5年价差均值高2635元/吨

天然气制BDO的价差空间维持在11800元/吨，比过去5年价差均值高6810元/吨。

中石化茂名乙烯项目节能评估报告被广东省能源局撤销的新闻引起行业的关注，广东省能源局在今年4月初的公示了对项目能评的审查意见，是通过的，而且能评在我们已经的项目审批中也一直是走过场的，这次突然以项目不符合国家产业政策的名义推翻前期的审批，让市场觉得炼化上游的政策壁垒在增强。

化纤 

PX-石脑油价差小幅回升，目前在252美元左右，比2020年均值高52美元，PX价格也是随着原油水涨船高，已经达到两年来最高价，对下游的利润造成挤压；PTA-PX价差回落到388元/吨，比2020年均值低152元/吨；长丝价格价差回落到1230元/吨，比2020年均值高140元/吨，长丝企业目前库存天数维持在16天，比疫情前同期历史均值高一周左右的水平。

企业方面，恒力和桐昆上周都宣布了扩产计划，也都集中在下游聚酯环节，其中桐昆投建产能约为公司的聚酯纤维产能的三成。

粘胶价差维持在3700元/吨，目前比2020年均值低74元/吨。

煤化工 

甲醇价差维持在590元/吨，比2020年均值高134元/吨，下游MTO盈利情况依旧不乐观，华东已有两套MTO装置出现降负；醋酸利润小幅回落到4700元/吨，比2020年均值高4012元/吨。

化肥

新一轮印标的东海岸最低价达到510美元CFR，山东地区尿素价格再次向上突破到2720元/吨，原料烟煤末煤陕西坑口价回升到900元/吨，吨现金流在1223元。

2021年5月中国磷酸二铵出口量为93.14万吨，同比2020年同期增幅246.445%；磷酸一铵价差回落到668元/吨，高于2020年均值483元/吨。

氯化钾盐湖出厂价维持在2470元/吨，比2020年均值高520元/吨。

盐化工

山东地区烧碱维持在500元/吨，华东地区PVC价格小幅回落到9000元/吨。

轻工

造纸包装

本周铜版纸市场价格继续下跌200—400元/吨，华南部分地区预付现汇价格甚至跌破5000元。下游终端需求低迷，纸厂出货缓慢，低价抢单，但纸厂并没有停机限产举措，库存压力继续增大。双胶纸价格也继续下调，需求低迷以及进口纸冲击，大型纸厂不断下调价格，纸厂不再停机限产，低价抢夺市场，下游市场信心不足，经销商出货困难，时有抛货情况发生，纸厂已经陷入亏损的境地。包装纸方面，白卡纸价格继续大幅下跌中，APP继续加大力度开发并投放低端产品，纸厂出货压力大增，库存天数已较低位时增加2倍。另外，APP、太阳下半年均有新产能投产，市场止跌反弹的时间点仍然存在一定的不确定性。箱板瓦楞纸供需相对平稳，厂家喊涨50-150元/吨，但整体包装需求疲软，其他纸厂虽然有跟涨意愿，但相对缺少信心，成本上涨对纸价上涨的支撑力也比较弱，后期纸价走势仍然存在较大的不确定性。

纺织

目前是纺织业传统淡季，纯棉纱市场交投总体一般，但显著好于往年。纯棉纱价格持稳为主，气流纺价格下跌，个别品种受订单需求影响，局部走强，如高支纱，C60S当前出现近千元上涨。但是下游看，坯布市场交投氛围仍然比较清淡，整体观望情绪较强，下游厂商预期偏空，采购较为保守，织布厂在亏损和库存压力下，多数对后市仍缺乏信心，目前上游价格无法传导的现象在纺织产业链仍然比较明显，下游加工企业普遍较难盈利。值得一提的是，2020年在纺织长时间亏损后退出市场的产能造就了今年相对的高景气，但是近期传出纺纱设备工厂排长队的消息，意味着纺企产能又开始重新扩投。

汽车

乘用车

截止20日，6月汽车零售同比-8%，批发同比-32%，芯片问题持续影响生产。

吉利撤回科创板上市，此前2020年9月上市已经通过审议，公司解释与极氪汽车融资安排有关；小鹏汽车港股上市，募集153亿；上汽有计划分拆部分新能源车板块子公司上市。

消费

家电

618电商公司披露全渠道数据。美的系160亿yoy28%；海尔冰箱+55%，洗衣机+55%，热水器+116%；格力75.6亿；老板电器高端蒸烤一体机增长超80%，洗强洗碗机增长100%；科沃斯超过9亿yoy115%；

618淘数据：空调，格力24亿yoy47%，美的24亿yoy85%，海尔4亿yoy39%；冰箱，海尔7.5亿yoy14.5%，美的4.2亿yoy30%；洗衣机，海尔58亿yoy27%，小天鹅+美的55亿yoy15%；油烟机，老板3.58亿yoy-16%，方太2.8亿yoy-26%，华帝1.8亿yoy-17%；扫地机，科沃斯3.7yoy57%，石头1.05yoy90%；厨房小家电，美的5.65yoy-23%，九阳3.66yoy-36%，苏泊尔3.64yoy-23%，小熊1.19yoy-30%，摩飞0.63yoy-43%；投影仪，极米2.25yoy30%。

食品饮料

千和味业：召开网上业绩交流会，所设计内容基本较为简略，包括：

（1）渠道情况：公司的营销网络遍布全国一线城市、省会城市、计划单列市和百强县，西南、山东等地的 KA 主要是公司直销；其他区域根据商超系统的不同有所差异，主要是经销商负责。（2）20 年、21 一季度营收增长和扣非净利润增长不匹配原因：2020 年公司净利率增长较少的主要原因是公司计提了收购全资子公司镇江金山寺食品有限公司形成的商誉和部分无形资产减值；2021 年一季度主要系公司加大了广告投入。（3）新品开发情况：公司近期推出了回锅肉、鱼香肉丝、麻婆豆腐等复合调味产品，公司还在持续加大研发力度。目前公司的复合调味料刚刚面市，且仅在电商销售。（4）中高端情况：公司目前中高端调味品（高鲜、零添加、有机等）销售收入占调味品销售收入约 75%，公司将持续提升产品品质、强化营销、提升市场占有率。

天猫618期间婴幼儿奶粉销售排行出炉，按销售额排名，第一名是爱他美、第二名美素佳儿，第三名是飞鹤。前十中国产品牌占3个，除了飞鹤之外，君乐宝和伊利分别是第9和第10。对比去年双11的情况，爱他美仍然高居榜首，惠氏旗下的品牌出现下滑，飞鹤从第5位上升至第3位，伊利获得最显著的排名上升。新乳业在宁夏召开完成寰美乳页并购后的首次年度股东大会，并购后不到半年时间，夏进乳业的业绩增长显著超预期，低温乳品也开始实现盈利，公司在年度股东会上提出未来五年收入倍增计划。

服装

波司登公布FY21年报，整体表现也是非常优秀。全财年收入135.2亿，同增11%；归母净利润17.1亿，同增42%。整体业绩的含金量还不错，主要是毛利率也继续创下历史新高，同时依靠出色的快反能力，把疫情留下的库存基本消化完毕，库存绝对值同比是下降的。整体看起来增长比较良性。

耐克6.25日公告截至5.31的2021财年业绩，收入同增19%至445亿美元，净利润同增126%至57.3亿美元，大超市场预期，北美市场表现亮眼。同时，大中华区收入同增24%至83亿美元，除去汇率影响同增19%，实现连续7年的双位数增长，在2021财年第四季度，也就是新疆棉时间发酵期间，耐克大中华区仍然有17%的同比增速，双年增速（对比2019年）也仍然是正的。从2021财年的数据看，中华区的数据其实还是不错的，在年度业绩电话会上也有分析师问到在中国面临的本土品牌竞争问题，nike的CEO大赞中国市场，并称nike是属于中国的品牌。

李宁公布21H盈喜预告，业绩大超预期，21H收入增长超过60%，上半年ROS提升7pcts至18%左右，达到历史最佳水平，由此预计21H1净利润不少于18亿（20H1净利润6.8亿、20年全年净利润17亿）。李宁业绩的大爆发来自：1）上半年受到特殊行业时间影响以及国潮持续向热，正价率预计有比较大幅度的提升；2）高利润率的中国李宁品牌以及电商渠道业务取得高速增长，预计中国李宁在2021H1收入是有翻倍增长的；（3）销售规模显著提升下对部分费用也有一定程度的规模效应体现。整体而言，李宁目前所处的外部环境和品牌呼声是很高的，但是重要的是，公司本身仍然需要在供应链整合、产业技术创新以及营销资源这些方面去提升自己的内功。

医药

 中国国家药监局NMPA官网公示了复星凯特（复星医药孙公司，复星医药全资子公司上海复星医药产业发展有限公司持股50%）的益基利赛注射液（拟定）获得药品批准证明文件的待领取信息，为国内首例。该产品由复星凯特从吉利德GileadScience旗下公司凯特制药KitePharma引进、获得在中国大陆、香港特别行政区和澳门特别行政区的技术及商业化权利，适应症为用于治疗二线或以上系统性治疗后复发或难治性大B细胞淋巴瘤成人患者。

《深化医药卫生体制改革2021年重点工作任务》发布，控费+分级诊疗为两大工作重点，明确了2021年深化医改4项20条措施，其中医保控费仍为医改核心工作。此外，《任务》重点工作还包括：加速基层医疗力量的建设，通过整合医疗资源促进价值医疗；加速医疗信息化；促进新一轮公共卫生体系建设。

第五批国家药品集采在上海开标，62个集采品种共61个拟中选，平均降价56%。从采购的药品剂型看，本次采购目录包括注射剂品种30个，占比超过50%，超过前几次带量采购数量之和。从采购金额看，注射剂涉及金额约占本次集采总金额的70%，是本次集采的主力剂型。

房地产

房地产开发

22 JUN 2021 评级行动 Moody's downgrades Languang Development's CFR to Caa3; outlook negative。蓝光发展：重庆多个项目或与融创西南区域紧密合作。据界面新闻，多位重庆市场人士表示，蓝光发展在重庆的多个项目，可能就要与融创西南区域发生紧密合作关系，其中包括在当地较知名的蓝光芙蓉公馆项目。通过为旗下项目引入合作方的形式，来缓解公司面临的债务压力，这是杨武正当初对投资者传达的信息之一。目前看来蓝光发展正在按这些既定的方式去寻找合作方。相关债项：LGUANG11 06/04/22 。蓝光发展：为保证生产经营正常运行及债务优先偿还终止股份回购方案

蓝光发展公告称，基于目前的外部环境及公司的资金状况，经董事会慎重研究，决定同意公司将资金优先用于日常经营及债务偿还，并终止实施股份回购方案，本次股份回购方案于董事会审议通过《关于终止回购公司股份的议案》之日届满。此前蓝光发展披露的回购股份公告显示，拟回购公司股份数量为3,034.93万股-6,069.86万股。蓝光发展全资子公司蓝光和骏因合同纠纷股权被司法冻结，被冻结股权金额合计17.87亿元，冻结申请人主要为平安不动产有限公司旗下投资机构，其冻结原因为提前解除合同。奥园美谷发出公告，拟在北京产权交易所公开挂牌出售三家房地产子公司公司的股权，交易底价10.2亿元；惠誉下调恒大集团以及其子公司恒大地产和天基控股的评级至‘B’；展望负面中国恒大在港交所公告称，已安排自有资金约136亿港元汇入债券还款帐户，用以偿还2021年6月28日到期的美元债券本金14.51亿美元，及本集团所有境外美元债券到期的应付利息2.99亿美元，合计约17.5亿美元。自去年3月实施“高增长、控规模、降负债”的新战略以来，本公司用自有资金已累计归还7笔境外债券本息合计约106亿美元（ 折合约823亿港币）。到2022年3月前，本公司再无到期的境内外公开市场债券。

多家民企地产发行信用债，期限均在2年及以下，发行规模均偏小，且相较于去年同期，发行成本均有所提升；交易所、银行间近期地产债审批放缓；广州天河区住房建设 和园林局发布《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知》，对房地产销售做出规范。海南省进一步部署房地产风险防控。宁波开展全市房地产市场专项整治工作。青岛市住房和城乡建设局发布 《新型城镇化规划》，加快推动和取消落户限制。广东江门自然资源局发布《“三旧”改造专项规划修编草案》。

上周(21/06/19-21/06/25)45 个重点城市新房合计成交 694 万平米，环比 +21%;其中，一二线环比+29%、三四线环比-5%;6 月累计一手房月成交同比-2%，较 5 月下降 8pct;其中，一二线同比+0%、三四线同比-10%，分别较 5 月-3pct 和-26pct。上周 14 个重点城市 二手房成交 155 万平米，环比+20%;6 月累计成交同比-15%，较 5 月-9pct。库存方面，上周 15 城推盘 298 万平米，环比+9%;对应周成交/推盘比(去化率指标)为 0.95 倍，最近 3 个月(21 年 3-5 月)分别为 1.35 倍、0.96 倍和 1.29 倍。截至上周末，15 城可售面积为 9,113 万平米，环比 +0.1%;3 个月移动平均去化月数为 8.1 个月，环比下降 0.04 个月。上海集中供地结束，56宗地块全部成交，合计857亿元，占上海市2021年度住宅用地供应计划的40%，平均成交溢价率4.9%。从拿地数量来看，金地、碧桂园各获3宗地块，并列第一，保利、首创、大华、光明地产等各获2宗地块。拿地金额方面，前三位分别为保利（123亿）、卓越+京东（99.1亿）、碧桂园（95.13亿）。

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