权益策略

本周美国总统完成权力交接，整体状况较国内前期报道更为稳定，唯有在相关政策方面发生较大变化，不过对中国的政策并未有明显改变，新总统上任后签署了一系列的法令，重新加入世卫组织和巴黎气候协议，同时在新冠肺炎防止方面迈出了较为理想的一步。拜登要求美国启东战时抗疫计划，包括100天的口罩令，重建防疫风险团队，补助各州国民警卫队开展防疫工作，开启防疫物资国防生产法，有序重新开放学校，这些措施将使得美国整体走出疫情概率大幅增加。

国内方面，习近平主席出席中纪委会议，再次强调要重演治党，苍蝇老虎都要打，要让群众在打苍蝇中增强获得感。李克强主持座谈会，要求保持必要合理的财政货币支持力度。各地纷纷召开两会，各地政府提出的经济目标普遍较低，上海广东的经济增长目标均在6%左右，显示对经济增长速度的诉求较低。

全球市场方面，道琼斯指数创历史新高后回落，全周收涨0.59%，目前对应静态市盈率为30.4倍，市净率为6.6倍；纳斯达克指数则继续大幅上涨，全周上涨4.19%，对应的静态市盈率为57倍，市净率为6.1倍；标普500指数全周上涨1.94%，对应静态市盈率为38倍，市净率为4.2倍。国内市场方面，上证指数全周上涨1.13%，盘中再创3636点的2015年以来的新高；沪深300指数全周上涨2.08%，依然维持高位；恒生指数全周上涨3.06%，创2019年初以来的新高。分板块来看，全周各板块涨跌互现，涨幅超过4%的行业包括化工、有色金属、电气设备、医药生物、综合，其中电气设备上涨达到10%，医药生物上涨超过8%；下跌的行业则包括采掘、建筑装饰、公用事业、房地产、通信、银行和非银金融。整体来看，市场集中于头部的效应依然存在，虽然上周大幅震荡导致部分抱团板块出现分化，但是新能源为主的板块整体依然强势，市场预计处于强势振荡期概率大。我们依然积极寻找估值相对合理的，在行业中具有竞争力的个股，希望以合理的估值持有这些企业，获取相对于市场的相对收益。

宏观与策略

宏观数据

2021年1月18日，国家统计局发布2020年12月经济数据：1）12月工业增加值同比7.3%，预期7%，前值7%；2）1-12月固定资产投资累计同比2.9%，预期3%，前值2.6%，其中制造业投资同比-2.2%，前值-3.5%、基建(不含电力)投资同比0.9%，前值1%、房地产投资同比7%，预期7.2%，前值6.8%；3）12月社会消费品零售总额同比4.6%，预期5.5%，前值5%；4）12月全国城镇调查失业率5.2%，前值5.2%；5）第四季度GDP同比6.5%，预期6.2%,前值4.9%；全年GDP同比2.3%。具体来看，12月工业增加值同比增长7.3%，高于市场预期，分行业来看医药制造、黑色、通用设备、运输设备、电子设备等行业表现亮眼，体现了内需依然保持复苏态势，外需短期维持强劲的状态。12月固定资产投资累计同比增长2.9%，小幅低于预期。分行业看，12月房地产投资单月同比增长9.3%，不及预期且连续两个月回落，但考虑到12月房地产新开工、施工、拿地增速均出现大幅反弹，短期来看地产投资或仍具有较强的韧性。12月制造业投资单月同比增长10.2%，制造业投资继续回升依然受益于出口和地产投资。12月基建投资（不含电力）单月同比下滑0.1%，一方面可能与冬季基建投资进入淡季有关，另一方面可能也与地方专项债发行缩量有关。12月社零同比增长4.6%，较上月回落0.4%，不及预期，12月纺织品类、化妆品类、汽车类、通讯器材类、金银珠宝类零售增速明显回落，可能与双十一透支后续消费力有关。四季度GDP同比增长6.5%，高于市场预期的6.2%，但具体来看四季度GDP增速超预期主要受一二产业拉动，三产复苏有所拖累。海外宏观数据：美国1月16日当周首次申请失业救济人数(万人)为90，预期93.5，前值92.6；美国12月新屋开工总数年化(万户)为166.9，预期值156，前值154.7；美国12月营建许可总数(万户)170.9，预期值160.4，前值163.9。美国1月Markit服务业PMI初值57.5，预期53.6，前值54.8。美国1月Markit制造业PMI初值59.1，创历史新高，预期56.5，前值57.1。

1、统计局初步核算，全年国内生产总值1015986亿元，按可比价格计算，比上年增长2.3%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%，四季度增长6.5%。分产业看，第一产业增加值77754亿元，比上年增长3.0%；第二产业增加值384255亿元，增长2.6%；第三产业增加值553977亿元，增长2.1%。2、2020年1—12月份，全国固定资产投资（不含农户）518907亿元，比上年增长2.9%，增速比1—11月份提高0.3个百分点。第一产业投资13302亿元，比上年增长19.5%，增速比1—11月份提高1.3个百分点；第二产业投资149154亿元，增长0.1%，1—11月份为下降0.7%；第三产业投资356451亿元，增长3.6%，增速提高0.1个百分点。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）比上年增长0.9%，增速比1—11月份回落0.1个百分点。3、2020年12月，规模以上工业增加值同比实际增长7.3%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），增速较11月份加快0.3个百分点。从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长1.10%。2020年，规模以上工业增加值比上年增长2.8%。4、1月18日，国家统计局公布数据显示，12月份，社会消费品零售总额40566亿元，同比增长4.6%，增速比上月回落0.4个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额35695亿元，增长4.4%。2020年，社会消费品零售总额391981亿元，比上年下降3.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额352566亿元，下降4.1%。5、12月份，全国城镇调查失业率为5.2%，与上年同期持平。2020年末，城镇登记失业率为4.24%，低于5.5%左右的预期目标。6、2020年1-12月份，全国房地产开发投资141443亿元，比上年增长7.0%，增速比1—11月份提高0.2个百分点，比上年回落2.9个百分点。其中，住宅投资104446亿元，增长7.6%，增速比1—11月份提高0.2个百分点，比上年回落6.3个百分点。

进出口

SCFI=2869，周环比-0.6%，半年来首次环比转负，各环线运价变化不大，小部分航线运价转负。

BDI=1810，周环比+3.2%。干散货方面，西澳-青岛铁矿石运价为8.01美元/吨，周环比-14.2%；进口煤炭运价指数周环比-1.6%；粮食（大豆）运价指数周环比+1.9%。油运方面，原油运价指数周环比+3.9%，成品油运价指数周环比+9.7%。

周期品

煤炭

上周动力煤期货价格大幅下行，产地销售火爆程度也有所下降，产地价格由前期大幅上涨转为滞涨，不过总体稳定，矿上尚未大范围下调价格。需求端，上周日耗出现拐点，开工叠加寒潮带来的高峰基本过去，供需最矛盾阶段已经过去。后期来看，春节时段受疫情影响，不少区域倡导就地过年，预计停工情况较往年较少，故预计春节期间及其后一段时间，供需均下行幅度均弱于往年同期。短期来看，港口和终端库存依然偏低，电厂开始主动补库存，预计短期跌幅有限。中期来看，随着供给持续释放增量，需求季节性增长放缓，预计行情逐步趋稳。

钢铁

钢价上周继续回落，而铁矿石价格继续高位震荡。钢价主要为进入淡季后需求下行，目前受寒潮、春节临近和疫情影响，较多终端需求年度收尾，高炉开工率亦继续季节性下行，供需两弱格局下价格回落。钢材库存亦继续回升。后期预计钢价逐步开始高位回落为主，但铁矿石价格维持高位，对钢企利润影响较大。

有色

电解铝上周15000附近震荡。库存低位继续略有反弹。总的来说目前供需基本面没有明显的不平衡，价格难以持续维持过高水平，前期价格暴涨后，随着进入淡季，预计未来一段时间铝价以整理震荡为主。

水泥

水泥价格继续季节性高位回落趋势。

电力

新能源发电

淡季来临，价格稳定。由根据PVinfolink的报价，多晶硅料环节：单晶用料86元/kg，环比涨2元；多晶用料54元/kg，环比持平；硅片环节：单晶硅片3.12元/片，环比持平；金刚线多晶硅1.27元/片，环比持平。电池片环节：多晶电池0.533元/W，环比持平；Perc单晶电池0.91元/W，环比上涨0.03；组件环节：多晶275/330W组件1.3元/W，环比持平；单晶组件320-330W/385-400W1.54元/W，持平。

农业

畜牧业

上周全国生鲜乳均价继续上升0.5%至4.24元/KG。GDT拍卖价格大涨4.8%，成交小幅缩小，价涨量跌，人气上升。

上周国鸡价格保持缓慢爬升的情况，快速大类鸡有小幅提价，其他品类还是波动下跌，重新回到一个月前的低价。

上周全国外三元生猪周均价为35.89元/公斤，周跌0.8%，同比跌2.3%。主粮方面，周内玉米价格持续上涨，周涨2.7%；豆粕价格相比上周持平，饲料价格因此上涨，自配料成本增至3.60元/公斤，环比上升1.7%，猪粮比由上周12.60降至12.18。自繁自养头均盈利2168元/头，周降55元/头，同比跌18.9%，比2019年盈利最高峰的10月最后一周减少32.5%。专业育肥头均利润为890元/头，周减22元/头。

化工

石油

布油近月55.2美元，回升0.2美元，WTI对布油折价3.2美元，未来6个月贴水1.4美元，沪油对布油贴水3.6美元。美国拜登政府已暂时停止批准美国联邦土地上新的钻探许可证和租约，也取消了美国与加拿大之间建设原油管道的许可，页岩油的复苏进程可能会受到一定阻碍。

成品油

地炼开工率回升到74.2%，比2020年年均高6.1%；本周炼油价差维持在近四年以来底部区域，比2020年均值低278元/吨原油。

炼化

亚太地区石脑油对原油溢价回升，石脑油裂解价差持续大幅度的回落，比2020年均值低15美元，2020年裂解价差的短暂反弹结束后，可能还是要延续近十年的回落趋势。PDH价差目前回升到248美元，比19年差价均值低102美元，丙烷价格回落较快，从极度低位恢复的时间比历史同期缩短了两周左右；聚烯烃与单体价差小幅恢复到840元/吨，比19年均值低160元，受疫情再次加重影响，与防疫物资有关的PP纤维料排产比例再次提升约10个百分点，其他牌号的PP供应减少，价格得到一定支撑；总体来说，丙烷脱氢的盈利比20年均值低998元。禁塑令趋严后，PLA、PBAT等可降解塑料的新建产能开始骤增，PLA的拟建产能在200万吨/年，PBAT拟建产能在400万吨/年的水平，万华、恒力、金发、道恩都开始参与；如果假设替代PE、PP10%需求的话，市场空间非常大，而且这些新增产能如果落地的话，对上游材料BDO、己二酸的市场也会有巨大影响。LPG也出现较大跌幅，MTBE开工率回升到43%左右，MTBE价差从负值恢复到353元，比2020年均值低313元。苯乙烯价差回升到1050元/吨，比2020年价差均值低80元/吨。

化纤

PX-石脑油价差回升到175美元左右，比2020年均值低25美元，石脑油对原油的溢价近期也在上涨，PX价格自年初以来已经上涨50美元/吨；PTA-PX价差被压缩到360元/吨，比2020年均值低180元/吨，中石化仪征化纤与英威达签署技术协议，授权前者建设一套300万吨/年的P8装置；长丝价差回落到1220元/吨，比2020年均值高120元/吨，后续下游织机开始进入春节停机期，开机率下降约20%，长丝POY库存天数回升到11天。粘胶价差继续回升，目前比2020年均值高2826元/吨。

煤化工

甲醇价差维持在1050元/吨，比2020年均值高594元/吨，下游聚烯烃价格小幅回升，MTO的压力小些，短期有利于维持甲醇价格；但西北主产区开始降价，川渝气头装置也面临恢复预期，后续价格不宜乐观。醋酸利润从2800元回落一个月后，又开始快速拉升，回升到2400元/吨，比2020年均值高1712元/吨。占国内产能1/7的大厂塞拉尼斯故障半负荷运行，还有几套小装置停产；目前国内大部分醋酸装置属于老装置了，故障率会较高。

化肥

氮肥：目前日产量依旧维持在11万吨，但气头装置已经在准备复产；山东地区尿素价格小幅回落到1950元/吨，原料烟煤末煤陕西坑口价上涨到719元/吨，吨现金流回落到640元。钾肥：上游硫酸市场为下行趋势，国产KCl自20年5月以来持续回升，青海到站价涨幅在15%左右，不过依旧小幅低于20年初的价格，港口库存277万吨，高于历史同期；目前钾肥自给率依旧只在50%附近，汇率下行使港口钾肥价格进一步压制内地价格。磷肥：上游硫磺、液氨成本上涨，只有磷矿石大体持稳，去年磷酸二铵的价格上涨约10%，利润水平没有太大变化。复合肥：市价依旧较差，与基础肥的价差空间再次接近10年以来的低点。

盐化工

山东地区烧碱维持在440元/吨，华东地区PVC价格回升到7350元/吨。

轻工

造纸包装

上周铜版纸和双胶纸供需平稳。铜版纸因为APP等纸厂限产，市场信心增强，出货好转、价格稳中小幅上涨；双胶纸则是因为纸浆的价格大幅上涨，而部分没有自制浆线的小厂生产成本明显上升，导致纸厂提价欲望强烈以及有一定的产量控制，但是双胶纸这块低价纸进口还是在冲击国内市场，国内也有新产能刚投放，价格压力相对较大。白卡纸仍然供需结构良好，仍然在持续上涨，并同时也带动了白板纸的价格上行。箱板瓦楞纸由于节前主流纸厂库存偏低，加上春节需求也有一定的增长，出货目前比较平稳，整体成交良好。

纺织

由于河北等地疫情在此爆发，局部地区织厂提前停产，目前看起来年前复工的可能性的减弱，全行业今年春节工厂停产房价的事件比较往年都有普遍的提早。收到供给端可能提前缩量的影响，部分贸易单以及下游订单提前为节后备货，棉价和纱价都在高位稳定，走货比较顺畅。

汽车

乘用车

截止17日，1月汽车零售同比-16%，批发同比-20%，整体表现较差。

机械

工程机械

据CME观测，预计2021年1月挖掘机（含出口）销量约20500台，同比+106%左右，环比下滑35%左右。其中，国内市场销量约17000台，同比+112%；出口市场销量约3500台，同比+60%。

TMT

消费电子

韦尔股份公布业绩预告：预计20年实现归母净利润24.5-29.5亿元（YoY426%-534%），超市场预期（Wind一致预期20年公司归母净利润为24.1亿元）。荣耀发布脱离华为后的首款机型V40，使用的是联发科1000+芯片，后置摄像头为3摄。售价3599受到了一定的质疑，销售有待观察。荣耀发布会前，小米公布了小米11在21天销售破百万台的消息，同时将小米10降价400。有调研机构数据显示，2021年第一周，OPPO，VIVO和小米分列国内市场出货量的前三名。消息称三星有意通过补贴经销商的形式重返中国市场。ASML宣布下一代EUV光刻机要到2025-2026年之间才能规模应用，意味着要延期了。目前的EUV光刻机可以用于制造7nm到3nm工艺的芯片，下代EUV光刻机则是针对3nm以下的节点。

消费

数据

2020年12月，社会消费品零售总额4.06万亿元，同比+4.6%。其中，网上商品零售额9798亿元，同比+6.4%；线下社会消费品零售额3.08万亿元，同比+4.1%。2020年，社会消费品零售总额39.20万亿，同比-4.8%，较2019年同比-12.8pct。网上商品零售9.76万亿，同比+14.8%；网上占比为24.9%（2019年20.7%）。

12月商品零售额为3.56万亿元，同比+5.2%；餐饮业收入4950亿元，同比+0.4%。2020年，商品零售35.25万亿元，同比-2.3%；餐饮业收入3.95亿元，同比-16.6%。

家电

新宝股份公布2020年业绩预告。公司预计2020年实现收入约132.3亿元，YoY+45.0%；实现业绩10.3亿元~11.7亿元，YoY+50.0%~+70.0%。2020Q4单季度实现收入约41.2亿元，YoY+79.1%；实现业绩1.2亿元~2.6亿元，YoY-28.2%~+53.4%。

苏泊尔公布2020年业绩预告。公司预计2020年实现收入186.0亿元，YoY-6.3%；实现业绩17.8亿元~19.1亿元，YoY-7.1%~-0.3%。折算公司2020Q4单季度实现收入52.9亿元，YoY+6.7%（Q3为+1.1%）；实现业绩7.0亿元~8.3亿元，YoY+4.7%~+24.1%。

食品饮料

今世缘发布2020年经营数据：公司预计20年实现营收51亿（同+4.7%），实现归母净利15.5亿（同+6.3%）；预计20Q4实现营收约9.1亿（同+19%），实现归母净利约2.4亿（同+44%），近期公司公布十四五的短期及长期规划，提出21年实现营收59亿、争取66亿，以及营收100亿、冲击150亿的长期目标。

中国酒业协会发布：全国酿酒产业规模以上企业酿酒总产量为5400.74万千升（同比-2.21%）；其中白酒产量约为740.73万千升（同比-2.46%）；啤酒产量约为3411.11万千升（同比-7.04%）；葡萄酒产量约为41.33万千升（同比-6.00%）。

现代牧业：发布业绩预喜公告，受益于原奶产销量高单位数增长、原奶均价增长约2%及有效控本，20年公司归母净利润超7亿元，增速超100%，核心净利润同比增长超230%。

天味食品发布业绩预告，20年实现营收23.65亿元，同比+36.9%，净利3.83亿元，同比+29.0%。其中Q4营收8.40亿元，同比+29.3%，净利0.63亿元，同比-37.9%。

医药

2021年1月15日，国家联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件的公告》，公告披露集采品种名单、采购量等细则并公告第四轮集采的开标时间为2021年2月3日。国务院常务会议举办，部署推进药品集采工作。会议信息显示，截至前三轮集采，药品平均降价54%，每年节约费用530多亿元。此外，国常会首提在为患者减负同时，兼顾企业合理利润，促进产品创新升级。

建筑

2021年1月15日，国家发改委办公厅发出通知，要求建立基础设施REITs试点项目库，以把握基础资产质量，稳妥推进基础设施REITs。该试点项目库将按照统一标准和规则，覆盖试点各区域、各行业。入库项目将分为意向项目、储备项目、存续项目。其中对于符合条件的入库新项目可获得中央预算内投资，或者优先获得地方专项债支持。

12月基建投资1.82万亿，同增4.2%，增速环比下滑1.7pct。其中电热气水、交运邮储、公用水利分别完成投资0.39、0.55、0.88万亿元，增速分别为18.4%、-4.8%、4.9%，环比上月+6.1pct、-5.9pct、-2.1pct。12月基建数据继续延续前几个月偏弱的走势，并且在交运邮储和公用水利两个分项有较为明显的下滑。

房地产

1月21日讯，经上海市政府同意，上海市住房和城乡建设管理委员会等部委联合印发《关于促进本市房地产市场平稳健康发展的意见》，自2021年1月22日起实施。《意见》明确严格执行住房限购政策。对夫妻离异3年内购买商品住房的，其拥有住房套数按离异前家庭总套数计算。《意见》要求严格执行差别化住房信贷政策。《意见》规定调整增值税征免年限。个人将购买不足5年的住房对外销售的，全额征收增值税。完善新建商品住房公证摇号选房制度，优先满足“无房家庭”自住购房需求。《意见》提出严格规范房地产市场经营秩序。加强对房地产开发企业、销售代理企业和房地产经纪机构的监管，开展房地产市场秩序专项整治工作。上海市政协委员陆铭表示，上海积分落户的标准有望主要以社保缴纳年限和实际居住年限为主；上海市市长龚正表示，今年上海将完成70万平方米中心城区成片二级旧里以下房屋改造，加快租赁房建设，形成供应5.3万套。

深圳对楼市新政打补丁，没有购房资格的家庭成员不能上产证。深圳住建局表示，对偿债收入比例不符合要求的购房人，房地产开发企业应当合理评估风险。

无锡交付新建商品房新规，装修控制在2,000元/平米以下长沙公积金新政，签订合作公约的长江中游城市可支持异地贷款。

销售规模刷新历史，全国住宅均价每平方米近万元。疫情影响下的2020年，房地产市场创下历史新高。国家统计局本周一公布的数据显示，2020年全国商品房销售面积达176086万平方米，比上年增长2.6%；商品房销售额17.36万亿元，比上年增长8.7%，皆刷新历史纪录。全国房地产开发投资141443亿元，比上年增长7%；12月国房景气指数提高到100.76。就全年数据变化看，全国商品房销售面积、销售金额两条曲线呈“V”字走势，其中新房销售额增速从2020年8月份开始转正，销售面积增速在10月份转正，反映出产品供应结构发生的变化，也能看出2020年新房价格的走高趋势，销售额增速更快于销售面积增长。据易居研究院测算，2020年全国商品房均价9860元/㎡（销售额除以销售面积），同比上涨5.9%。其中，住宅成交均价9980元，同比上涨7.5%。易居研究院智库中心研究总监严跃进对认为，2020年全国商品房销售规模保持增长，说明房屋买卖市场的需求强劲。而从2021年来看，由于房地产政策面难以明显放松，商品房市场需求面不会大幅增长，成交量很可能维持2019-2020年高位盘整格局。融创、碧桂园、首创等，未能达到2020年销售目标全国房地产市场创新高背后，房地产企业交出的年度“成绩单”如何呢？以销售规模前50强房企来看，据贝壳研究院统计，前50强房企2020年1-12月累计销售均价约16585万元/㎡，同比增长约6.2%，增速高于全国0.3个百分点。贝壳研究院表示，前50强房企整体全年销售完成情况比较乐观，尤其是在去年岁末迎来一波量价齐升的小高潮，为全年画上圆满句号，也为2021年新一轮销售计划埋下了伏笔。不过，具体到各家完成率来看，却是几家欢喜几家愁。对比去年初直接或间接公布的年度销售目标来看，时代中国、金地、恒大、绿城、雅居乐、招商蛇口等年度销售完成率均超过100%；阳光城、龙湖、华润、中海、保利、新城控股等完成率在100%-110%之间。据贝壳整理，碧桂园、融创、富力、首创、佳源国际等5家房企未能达成全年目标，完成率分别为92%、96%、77%、89%、86%。此外，就经营公告看，中南建设在2020年累计合同销售2238.3亿元，尽管“跻身”2000亿房企阵营，但未能达到全年2300亿元销售目标。对此，有业内人士指出，房企业绩完成率出现分化可能有两方面原因：一是有些企业自身规模基数较大，而年初预估的任务目标相对偏高；二是在房企业绩增长中，价格变化起到了不可回避的作用。尽管有些企业依靠涨价来增厚销售额，但也有的在去年“以价换量”。

（21.01.16-21.01.22）45个重点城市新房合计成交562万平米，环比-19%；其中，一二线环比-17%、三四线环比-25%；1月累计一手房月成交同比+4%，较20年12月下降12pct；其中，一二线同比+5%、三四线同比-0%，分别较20年12月-7pct和+0pct。上周14个重点城市二手房成交176万平米，环比+2%；1月截至上周累计成交同比+9%，较12月下降2pct。库存方面，上周15城推盘344万平米，环比+68%；对应周成交/推盘比0.71倍，低于20年7-8月、10-12月的1.00倍、0.95倍、1.09倍、0.84倍和0.77倍，高于9月的0.65倍。截至上周末，15城可售面积为10,053万平米，环比+1%；3个月移动平均去化月数为9.0个月，环比上升0.1个月。

声明

本订阅号所载内容仅供先锋资管专业投资者参考使用。市场有风险，投资需谨慎。本订阅号所发布信息和意见不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号发布信息进行投资所造成的一切后果或损失，先锋资管不承担任何法律责任。 

网址：www.xfqh.cn

地址：上海市浦东新区杨高南路729号世纪金融广场1号楼21楼

           深圳市罗湖区深南东路5016号京基100大厦A座54层01、12室

电话：021-20707016