权益策略

本周全球主要信息集中在两点，首先是《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二零三五年远景目标的建议》，明确了利用举国体制打好科技战，预计未来对于科技的投入将持续加强，资本市场为科技服务的氛围也将更加浓厚。全球来看，核心是美国大选，虽然由于选举投票手段有所变化，导致各州出选举结果的时间有一定延迟，但是整体来看，民主党再次上台基本成为定局，美国国内的分裂继续加剧。在政治之外，全球的疫情继续处于加剧状态，随着时间推移，政策重点将转移到疫情后重建问题。本周受选举政策影响，美国市场大幅反弹，全部收复10月底最后一周的失地，道琼斯指数全周上涨6.87%，纳斯达克指数全周上涨9.01%并创周收盘历史新高，标普500指数上周7.32%亦创周收盘新高。国内方面，上证指数周上涨2.72%，回到技术面的关键支撑点之上；沪深300指数上涨4.05%，创本轮行情的收盘新高，并为2015年6月12日以来的新高；恒生指数周上涨6.66%，创7月份以来的周收盘新高。分行业来看，本周除休闲服务和医药生物外，所有行业指数均录得上涨。涨幅超过5%的行业包括钢铁、有色金属、汽车、家用电器、电子和通信；涨幅低于3%的行业除休闲服务和医药生物外，包括建筑装饰、国防军工、商业贸易、公用事业、交通运输、计算机、传媒、银行、非银金融和综合。整体来看，行业发展趋势和业绩基本面共振带来部分行业股价大幅上涨，而医药等受到器械集采等的影响，受到负面冲击较大。展望未来，我们依然认为企业的基本面是决定股价相对表现的核心因素，我们将继续持有业绩表现稳定，估值尚在合理区间的个股。

宏观与策略

宏观数据

上周公布的主要经济数据为10月进出口数据。海关总署11月7日公布数据显示，中国10月（以美元计）出口同比增11.4%，预期增10.2%，前值增9.9%；进口同比增4.7%，预期增10.2%，前值增13.2%；贸易顺差584.4亿美元，前值370亿美元。总的来看，由于中国在全球疫情中恢复的最快，因此出口依然持续强劲，考虑到海外疫情反复可能拖累复工复产，预计四季度出口仍有望保持强劲，但目前出口的强劲依然只是对海外产能短期冻结的，替代性的作用，后续相关国家产能恢复，中国的出口反而有可能在全球需求继续上升的同时出现下降。进口方面，虽然低于预期增速，但依旧不弱，但由于基建增速难以大幅上升，预计后续进口复苏仍会比较温和，贸易顺差仍然可能处于相对较高的水平。通胀方面，10月以来猪肉价格明显回落，蔬菜价格小幅下滑，水果价格有所回升，预计CPI同比将继续回落。10月以来国际油价回落，国内煤价回升、钢价平稳，预计PPI同比小将继续回落。整体来看，当前通胀态势温和，不会对短期货币政策形成制约。

进出口

2020年10月份，中国出口金额（美元口径）同比增长11.4%，预期10.2%，前值9.9%；进口金额（美元口径）增长4.7%，预期10.2%，前值13.2%；贸易差额为584.4亿美元，前值370亿美元。出口方面，分国别看，我国对美、欧、日、东盟的增速分别为22.5%、-7.1%、5.7%、7.3%，对美欧日出口的增速分别较上月有所回升，其中对日本出口的回升幅度最高为8.4个百分点，对东盟的出口增速较上月回落了7.1个百分点。分产品看，10月出口中灯具、家具、汽车、玩具等商品的出口增速较高，高新技术产品、机电产品与上月增速变化不大，自动数据处理设备略有回落，总体一般贸易增速较快，海外疫情加重再次刺激消费类商品出口，而医疗物资出口已经不是主要拉动项。进口方面，分国别看，除美国的进口增速大幅回升8.6个百分点至33.4%外，我国对其他主要贸易伙伴的进口增速呈现出大幅回落。对欧盟、日本、东盟和韩国的进口增速较上月分别回落2.1、7.9、10.5和16.6个百分点至9%、5.5%、2.7%和0.6%。分产品看，消费相关的汽车、消费电子（自动数据处理设备）等增速较高，干散货中，天然气、原油、煤等增速均呈现较大幅度的负增长，铁矿石、大豆仍维持较高增速。

SCFI=1469，周环比+4.2%，继续创新高。各航线运价均有上涨，其中澳新、地中海、东南亚、韩国航线运价延续上周涨势，分别上涨10.4%、5.4%、49.4%、9.8%。

BDI=1196，周环比-6.8%。具体看，西澳-青岛铁矿石运价为6.777美元/吨，周环比-4.1%；煤炭运价指数周环比-1.9%；美西-北方港口粮食运价为22.071美元/吨，周环比-2.1%，粮食（大豆）运价指数周环比-2%。油运方面，原油运价指数周环比-1.9%，成品油运价指数周环比-0.96%，仍处于底部。

周期品

煤炭

上周煤价继续回升，CCI5500指数收615元、周涨5元。需求继续提升。供给端，近期政策推动的保供生产初显成效，前期停产煤矿陆续复产，虽然产量尚未明显增加，但边际上改善了供需格局；由于北方即将进入取暖季、而且今年冷冬预期强烈，所以政策保供力度也逐步加大。港口库存继续低位。后期来看，保供仍以内部增量为主、节奏偏慢；故短期内供给的增长可能略低于需求回升，中期看则有供给持续恢复、需求达到高峰后回落的走势，故预计短期内煤价偏强运行，中期则看供给回升、需求触顶的拐点。

钢铁

钢价上周有所上涨。铁矿石价格继续高位回落。目前仍处旺季尾声，虽然旺季不是很明显，但总体需求尚属稳定。高炉开工率受环保限产影响，近期继续明显下行，故供给端相对偏紧。库存继续明显下行。预计近期钢价仍将以高位震荡为主，但随着进入冬季，开工需求不足，后期预计钢价难有明显上涨空间。

有色

电解铝上周有所上行，收15080，价差同步上行。库存继续低位。总的来说当前基本面依然平稳为主，预计铝价仍将维持一段时间高位震荡，不过从供给增长趋势来看，需要关注中长期价格稳定性。

水泥

水泥价格继续上行，除了季节性因素外，近期部分区域开始环保限产，预计进一步推动价格上涨。

电力

新能源发电

光伏价格稳定。由根据PV infolink的报价，多晶硅料环节：单晶用料89元/kg，环比降1元；多晶用料59元/kg，环比持平；硅片环节：单晶硅片3.05元/片，环比持平；金刚线多晶硅1.3元/片，环比下降0.27。电池片环节：多晶电池0.565元/W，环比持平；Perc单晶电池0.85元/W，环比持平；双面Perc电池0.85元/W，环比持平；组件环节：多晶275/330W组件1.3元/W，环比持平；单晶组件320-330W/385-400W1.51元/W，环比持平。

农业

畜牧业

上周内蒙古、河北等10个奶牛主产省份生鲜乳平均价格3.98元/公斤，比前一周上涨0.8%，同比上涨4.5%。奶价继续维持上涨势头。海外方面，GDT第271次招标结果价格略微下跌2%，成交量上涨2.2%，整体人气继续有小幅的下行。

鸡价从10月中旬继续向下崩盘，一直到现在仍然没有回暖迹象，11月初继续大幅下跌。目前国产快速鸡价格在5元/斤左右，由于产量较大，加上前期冻库鸡肉的释放，猪价下跌等因素影响，未来鸡价仍有可能进一步下滑。

2020年11月第1周全国外三元生猪周均价为29.53元/公斤，环比上涨2.6%，同比下跌25.9%。本周玉米价格回落，但周均价相比上周持平微涨；豆粕价格周内呈上涨态势，但周均价比上周下跌0.5%，配料成本微降至3.08元/公斤，环比略降低，猪粮比由上周的11.36增至11.63，养殖利润有明显增加，测算自繁自养头均盈利1614元/头，比上周增加89元/头。专业育肥头均利润为377元/头，环比上周增加103.8%，同比减少86.7%。整体来看，立冬后气温进一步降低，猪肉消费量将陆续进入全年的消费旺季，对猪价有一定支撑。供给端看规模养殖场为完成年度出栏计划，11月的生猪出栏量将会多于10月份，各省为完成年度出栏目标也会制定政策鼓励出栏，猪价也很难出现趋势性上涨，从中期来看，供给压力下短期内还是会以震荡下行的大趋势为主。

化工

石油

原油依旧受二次疫情影响，但俄罗斯出面救市，宣称将会延续减产至明年第一季度，加之美国原油库存超预期大幅回落，本周布油近月最终回升1.8美元至39.6美元，WTI对布油折价1.8美元，未来6个月升水2.1美元，沪油对布油贴水2.8美元。美国原油产量回落到1050万桶/天的水平，比历史峰值低260万桶/天，但钻机数量依旧保持回升；原油库存大幅回落、提振了油价，成品油库存小幅回落。

成品油

地炼开工率本周未更新，不过新增产能方面，浙石化二期2000万吨/年常减压装置投产，炼油环节过剩加剧；三地油价均值低于40美元/桶，国内成品油价格再度触发“地板价”保护机制，但目前炼厂受益还不明显，本周炼油价差基本维持，依旧比19年均值略低32元/吨原油，而且山东已经开始对地炼征收特别风险准备金，地炼如何规避特别风险准备金的影响以及盈利实际改善情况有待观察。进出口方面，10月原油进口同比回落6%，环比回落12%，下一波进口高峰要等明年进口额度下发后，成品油出口环比回升46%，国内库存压力小幅改善。

炼化

石脑油对原油溢价基本维持，裂解价差小幅回落，但仍比19年均值高96.3美元。多套聚丙烯装置出现计划外的停车，对丙烯需求减少，丙烯价格回落，PDH价差进一步回落到320美元，比19年差价均值低19美元；聚烯烃方面，虽然2020年有400万吨/年PP新产能投产，但仅占业者预期投产装置总产能的67%，新增产能投放进程不及预期，叠加下游需求维持稳健，推动11月初聚丙烯价格再度上扬，聚烯烃与单体价差回升到1390元/吨，比19年均值高187元；不过总体来说，丙烷脱氢的盈利依旧比19年均值低175元。新增产能方面，东营亚通在东营港的100万吨丙烷脱氢制丙烯新装置开工；目前国内PDH产能1138万吨/年，2022年预计到2120万吨/年，如果包括规划项目的话，总产能超过3000万吨，但丙烯表观消费量也就在4000万吨量级，未来过剩压力较大。MTBE开工率回升到45%左右，MTBE价差进一步回落到316元，比2019年均值低850元。苯乙烯价差大幅回升到2527元/吨，比19年价差均值高544元/吨，当前盈利水平去去年同期高1200元/吨。

化纤

PX-石脑油价差回落到146美元左右，比19年均值低229美元，近期150美元的中枢比较难突破了。PTA-PX价差回落到430元/吨，比2019年均值低521元/吨；独山能源220万吨PTA新装置中的110万吨已于10月20日出优等品，另一条110万吨生产线计划近期投产，福建百宏240万吨新装置计划12月投料试车，届时PTA总产能将达到6333万吨，而聚酯产能基数只有6230万吨。不过PTA过剩预期反映到加工费空间上的时间比预想中晚，直到装置临近开车才有所反映。长丝价差回升到1290元/吨，比2019年均值高14元/吨，长丝POY库存天数维持在两周半的水平。PTA环节压缩的利润部分留在了聚酯环节，并没有进一步向下游终端让利。

煤化工

甲醇价差回升到600元/吨，比2019年均值高42元/吨，由于周内PP标品现货坚挺，理论制烯烃理论走再走高，支撑甲醇价格回升，不过甲醇制烯烃开工基本满负运行，提升空间不大。醋酸利润回升到770元/吨，比2019年均值高38元/吨。

化肥

山东地区尿素价格小幅回落到1790元/吨，原料烟煤末煤陕西坑口价维持在572元/吨，吨现金流598元。

盐化工

山东地区烧碱维持在480元/吨，华东地区PVC价格大幅回升到7400元/吨，突破17年以后的高点，除海外装置停产影响外，国内受主产区限电、运输安全限制等因素，近期我国国内电石市场出现连续的价格上调，也给了PVC较大的成本支撑。

化工

各省陆续完成化工园区认定，目前我国676家化工园区，产值超过1000亿元的仅14家;500亿~1000亿元的有33家;大型化工基地，即500亿元以上产值的仅占园区总数的7%左右,产值在100亿元以下的，还有405家，超60%。化工园区的发展仍出于较初级的阶段。

轻工

造纸包装

文化纸方面，本周铜版纸、双胶纸厂家仍然在积极的推涨价格，报价普遍上涨200-300元/吨，经销商报价随后跟涨，但是对于纸厂的宣传提价态势，下游印刷厂表现除了官网态度，实际落实成交情况不一。包装纸方面，整体收到电商等节假日促销利好的影响，需求维持比较良性的状态，厂家继续有所提价，但是接近年底，下游客户资金压力普遍偏大，并且随着纸价已经达到了阶段性一个高位，目前提价已经开始出现疲态，下游客户开始出现观望情绪，备货略显迟缓。箱板瓦楞纸价格也是稳中略涨50元/吨左右，江浙沪地区提价落实的情况较好，其他地区提价落实程度一般，目前纸厂库存不高，纸厂提价也相对比较理性，市场整体还算良性。

纺织

现货市场方面，纯棉纱继续延续清淡的成交气氛。整体价格缓慢下移，延续跌势。10月份国庆后大超预期两周后市场开始持续回落，11月为传统纺织淡季，且从目前了解来看，下游终端订单后续衔接情况不佳，预计需求将有所下滑，11月纺企库存将逐步累积，但由于期初库存较低，预计压力不大，棉纱价格预计下跌可能性较大。

汽车

乘用车

截止31日，10月日汽车零售同比10%，增速较上周略有下降，批发同比增长9%，环比基本持平。

消费

家电

W44（1026-1101）奥维云网数据，空调线下方面，零售量同比+37.55%，零售额同比+28.48%，年初以来零售量-28.53%，零售额-34.02%。分品牌看，零售量方面格力+5.82%，美的+109.42%，海尔+40%；零售均价方面，行业-6.4%，格力-4.5%，美的-12.8%，海尔+0.17%；销量市占率方面，格力31.3%，美的46.9%，海尔9.6%。空调线上方面，零售量同比+68.7%，零售额同比+83.2%，年初以来零售量+10.5%，零售额-2.1%。分品牌看，零售量方面格力+65.8%，美的+87.7%，海尔+200.1%；零售均价方面，行业+8.6%，格力+10.2%，美的+15.5%，海尔-2.7%；市场份额方面，格力17.7%，美的32.3%，海尔11%。

食品饮料

东阿阿胶公布2020年三季报，报告期内实现营收20.41亿元（-27.90%），归母净利润-0.21亿元，扣非归母净利润-0.58亿，经营性现金流净额0.31亿元。单三季度，实现营收9.45亿元（+0.60%），归母净利润0.63亿元（+295.58%），扣非归母净利润0.47亿元，经营性现金流净额-3.29亿元。

服装

迅销：10月日本优衣库同店销售增长16.1%，同店客流增长0.9%，同店客单价增长15.1%。

医药

11月5日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织冠脉支架集中带量采购拟中选结果公示》，共计10个拟中选产品，涉及8家企业，包括美敦力、波士顿科学两家外资企业，其中波士顿科学、微创医疗各有2款产品拟中选。本次集采拟中选中位价格约700元，最低价低于500元，平均降幅超90%，意向采购总量为107.47万个。此次高值耗材带量采购的降价不仅压缩了渠道利益，拟中标产品的价格也远低于之前的出厂价格，价格降幅丝毫不比仿制药带量采购温和，同时外资企业也没有立即放弃这块盈利能力大幅下降的业务。

11月2日，国家医保局发布《国家医疗保障局关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》，对互联网医疗的医保支付政策进行了进一步说明。《意见》指出，参保人在本统筹地区“互联网+”医疗服务定点医疗机构复诊并开具处方发生的诊察费和药品费，可以按照统筹地区医保规定支付。其中个人负担的费用，可按规定由职工医保个人账户支付。各地可从门诊慢特病开始，逐步扩大医保对常见病、慢性病“互联网+”医疗服务支付的范围。此举鼓励将互联网诊疗的范围，从慢性病进一步扩展到常见病，从而鼓励轻症和慢性病复诊在互联网医疗平台开展。

2020前三季度，医药行业上市公司（剔除新股及重大资产重组标的，下同）收入端增速4.62%，归母净利润增速25.39%，扣非归母净利润增速24.80%。其中2020Q3，收入端增速为13.48%，归母净利润增速48.31%，扣非归母净利润增速56.86%，三季度业绩实现加速增长（主要受疫情受益股带动）。化学制剂2020年前三季度收入端增速-3.05%，归母净利润增速-3.23%；原料药2020年前三季度收入端增速4.10%，归母净利润增速16.39%；生物制品2020年前三季度收入端增速12.15%，归母净利润增速21.08%；中药2020前三季度收入端增速-9.56%，归母净利润增速-17.52%；医疗服务前三季度收入端增速10.74%，归母净利润增速36.55%；医疗器械前三季度营业收入总额增长63.9%，扣非归母净利润总额增长152.6%。

房地产

1-10月主流房企公布销售额：中国奥园985亿元，同比增长11%；金科股份1,729亿元；中南建设1,683亿元，同比增长14%；龙光集团970亿元，同比增长30%；融创中国4,511亿元，同比增长4%；新城控股1,908亿元，同比下降14%；保利地产4227亿元，同比增长9%；中国金茂1803亿元，同比增长33%；世茂集团2,313亿元，同比增长17%；旭辉控股1,744亿元，同比增长12%；金地集团1,901亿元，同比增长21%；荣盛发展849亿元，同比增长10%；美的置业975亿元，同比增长19%。标普将新城发展和新城控股的评级展望上调至正面；“BB”评级获确认。

中共中央提出，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，租购并举、因城施策，促进房地产市场平稳健康发展。“推动金融、房地产同实体经济均衡发展”“推动汽车等消费品由购买管理向使用管理转变，促进住房消费健康发展”“探索支持利用集体建设用地按照规划建设租赁住房”浙江发文规范商品房委托销售，不得变相捂盘惜售扰乱市场秩序；浙江丽水出台楼市新政，商品房每期预售不少于5万方，续推不涨价；浙江海盐出台楼市细则，严禁虚假优惠、虚假赠送与返本销售。海口市人民政府印发《海口市装配式建筑面积奖励实施细则》，出台政策奖励装配式建筑，包含三类商品房。福州滨海新城人才住房实施细则出台，实施细则对教、卫及“三创”人才放宽了门槛，按照人才层次实行租房分档优惠，最高可免租金。

上周（20/10/31-20/11/6）主流45城一手房成交668万平，环比-9%；其中，一二线环比-8%、三四线环比-12%；11月截至上周累计一手房月成交同比+28%，较10月提升26pct；其中一二线同比+32%、三四线同比+20%，分别较10月+29pct和+18pct。上周14个重点城市二手房成交146万平，环比-16%。库存方面，上周15城推盘153万平米，环比-24%；对应周成交/推盘比为1.52倍，高于4-10月的0.66倍、0.95倍、0.87倍、1.00倍、0.95倍、0.65倍和1.10倍。截至上周末，15城可售面积为9,561万平米，环比-0.8%；3个月移动平均去化月数为9.6个月，环比下降0.1个月。

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