权益策略

本周政经层面信息为中美会谈后延，但双方并未表现出对前期谈判成果执行效果的负面评价，应该预示双方对第一阶段谈判成果后续执行较为满意。与此同时，美国一方面扩大了对华为芯片购买的限制，但是同时放宽了对微信和TIKTOK商业活动的限制。全周全球股市继续以上涨为主，道琼斯指数全周表现持平，纳斯达克大幅上涨2.65%。国内市场上证指数上涨0.61%，接近本次反弹后的盘中和收盘新高；沪深300指数全周上涨0.3%，表现活跃。恒生指数表现依然低迷，全周下跌0.3%，今年以来跌幅依然在10%以上。分行业来看，全周涨幅最好的是食品饮料，达到3.3%；涨幅超过2%的行业包括钢铁、建筑材料、轻工制造、公用事业和综合；跌幅超过1%的行业包括电器设备、国防军工、家用电器。休闲服务、电子和通信，其中国防军工跌幅高达4.2%，料与中美关系缓和有关。展望未来，市场依然保持活跃，全球低利率环境对于股市估值水平的抬升依然有利，整体市场维持牛市概率大。国内市场下周即将迎来创业板注册制改革后交易方式的改变，涨跌幅大幅提升，与此同时，下周为中报最密集的公布时期，最大市值的一批公司将公布中报，预计整体超过市场悲观预期的概率较大。  

宏观与策略

宏观数据

8月19日，美联储公布了最新的会议纪要，表示目前疫情对美国经济仍然造成了较大的压力，美联储官员表达了对未来经济的担忧，经济的复苏或不及预期，并且疫情的持续可能将对金融体系构成一定程度的威胁。受此影响，美联储下调了今年下半年的经济增长的预期值，并声明9月的会议仍将大概率延续当前宽松的利率政策。但并未明确表示将会扩大量化宽松，也没有讨论美联储延长购买资产的期限，宽松态度不及市场预期。

8月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心，2020年8月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。自今年4月起，1年期和5年期LPR已连续4个月不变。

进出口数据

商务部回应中美贸易谈判推迟：中美已商定于近日举行通话。

SCFI=1184，周环比+1.4%，各航线运价相比上周变化不大。

BDI=1481，周环比-7.1%。干散货方面，西澳-青岛铁矿石运价为7.53美元/吨，周环比-9.7%，值得注意的是港口铁矿石价格（62.5%PB块矿）周环比+4.4%，突破震荡区接近1000元/吨，未来铁矿石运价往上概率大；煤炭运价指数稳定，周环比-0.7%；粮食（大豆）运价指数周环比-1%，美西-中国北方港口粮食运价为23.31美元/吨，周环比-1%。油运方面，原油运价指数周环比-3%，成品油运价指数周环比+6%，目前仍位于底部区间。

财政

1-7月累计，全国一般公共预算收入11.47万亿，同比-8.7%（前值-10.8%），其中税收收入累计同比-8.8%（前值-11.3%），非税收入累计同比-7.7%（前值-8%）。7月单月，一般公共预算收入同比+4.3%（前值3.2%），其中税收收入+5.7%（前值9%），非税收入-5.8%（前值-16.8%）。在7月税收收入各项分类中，证券交易印花税增长1.9倍，除增值税增速仍为负、企业所得税增幅缩窄外，其余税收收入均显著回升。1-7月累计，全国一般公共预算支出同比-3.2%（前值-5.8%），7月单月支出同比+18.5%（前值-14.4%），财政支出明显提速，地方财政支出同比+23.5%（前值-15.2%）。7月支出分项中，社保就业、城乡社区、卫生健康支出，分别同比增长87.9%、75%和55.4%，较上月增速大幅反弹。1-7月累计，政府性基金收入同比+1.2%（前值-1%），支出同比+19.2%（前值21.7%），土地出让收入累计同比+7.9%（前值+5.2%），7月单月同比估算达20%。总体看，7月财政收入是明显回升的，支出相应的也快速提升，而地方土地出让收入仍保持高增速，未来财政空间仍较大。

周期品

煤炭

煤价上周继续小幅下跌，CCI5500指数收555、周跌1元。需求端，大范围高温天气推动日耗维持高位，但高温范围也在开始收窄，预计到9月上旬高温将开始逐步消退。供给端，总体还是稳定，政策上持续查处无证采矿等问题，对部分煤矿开工形成影响，但总体开工率仍然稳定；短期内产地价格由弱势趋于企稳。另外长江上游洪水较大，水电出力持续较好。总的来说，需求短期有所提升、但持续性预计不长，供给总体趋于稳定宽松，预计煤价短期以震荡偏空为主。

钢铁

钢材价格上周继续震荡上行，主要受铁矿石价格继续明显上涨推动。供给短高炉开工率持续回升。需求端近期随着高温多雨天气逐步过去，市场向好预期提升，但终端采购量尚未兑现。库存继续小幅下行、但仍处于相对高位。当前市场处于“高成本、高库存、高供给”状态，需要等待钢材需求季节性实质性回暖后，钢价上涨幅度有望提升，短期可能仍以震荡上行为主。

有色

电解铝上周价格在14500-14800之间震荡。氧化铝价格继续回落。价差有所回升。电解铝库存低位继续回升。总的来说，前期受经济恢复、货币宽松等因素推动，铝价持续回升；不过后期随着价格高位、供给增加，消费趋于季节性转弱，预计价格上涨空间有限，以震荡为主。

水泥

上周全国水泥价格再度回升，筑底阶段基本完成，后期应该开始趋势性反弹。

电力

新能源发电

中电联数据，7月太阳能发电新增装机2.94GW，同比增加61.5%，环比减少26.5%；2020年1-7月太阳能源发电累计装机13.09GW，同比减少2.7%。

中电联数据，7月风电新增装机2.24GW，同比增加89.8%，环比增加57.7%；2020年1-7月风电累计装机8.56GW，同比减少16.7%。

上游价格继续上涨，上下游对于涨价有分歧。由根据PV infolink的报价，多晶硅料环节：单晶用料90元/kg，环比上涨4元；多晶用料64元/kg，环比上涨3元；硅片环节：单晶硅片3.05元/片，环比上涨0.18；金刚线多晶硅1.6元/片，环比上周持平。电池片环节：多晶电池0.587元/W，环比上涨0.022；Perc单晶电池0.9元/W，环比下降0.01；双面Perc电池0.90元/W，环比下降0.01；组件环节：多晶275/330W组件1.26元/W，环比上周持平；单晶组件320-330W/385-400W1.53元/W，环比上周上涨0.03元。

农业

畜牧业

1）海外GDT拍卖总体价格微跌1.7%，成交微跌4%，海外市场表现基本还算平稳；2）国内主产区奶价上周继续上涨0.5%，到3.71元/KG，由于饲料价格的上涨，整体养殖利润水平仍然较低。

本周全国外三元生猪周均价为18.5元/斤，相比上周下跌0.4%，与去年同期相比上涨47.9%。周内，全国生猪价格呈现上涨后调整的态势。除了降雨天气影响生猪出栏外，前期受洪涝灾害影响，安徽、江苏等地生猪提前抛售，加之猪价在连续下跌后，养殖端扛价惜售情绪渐起，生猪供应紧张，尤其是大体重猪猪源紧缺拉动猪价上涨。消费低迷仍然是掣肘猪价上涨的主要原因，尤其南方多地高温天气影响猪肉消费，下游产品走货不畅，经销商接货积极性不高，屠企开工率维持低位，本周屠企开工率为10.0-15.0%左右，与上周相比有所下调。屠企亏损严重，提价意向不强。供应端看部分养殖场户压栏增重现象增多，适重猪源不多，生猪供应缺口较大，养殖端挺价惜售情绪依然存在。

粮食

玉米价格自8月初开始下跌至今，均价累计跌38元/吨，其中山东地区跌势最为“猛烈”，不到半个月的时间最高下跌超200元/吨。豆粕则是从7月中下旬开始下行至今，期间出现阶段性反弹现象，但整体趋势却表现为弱势行情，均价累计下跌超170元/吨。虽然玉米和豆粕都有高达上百的跌势，但目前两者的价位仍处在偏高水平，整个饲料的出厂价格并未出现下行。未来看，由于本周再有一次临储拍卖就要结束，市场已经开始产生供应趋紧的想法，贸易商继续挺价惜售，加上湖北等地新玉米开秤出现保障，市场整体预期玉米价格还是比较难出现明显下跌，养殖成本压力仍然将持续一段时间。

化工

石油

布油近月44.2美元，回落0.7美元，WTI对布油折价1.9美元，未来6个月升水1.6美元，沪油对布油贴水3.0美元。美国原油产量维持在1070万桶/天，比历史峰值低240万桶/天，钻机数量止跌小幅回升；原油库存连续第四周回落，成品油库存连续第二周回落。中国沿海浮仓从8月初的35艘VLCC降至31艘，可能在9月底解决浮仓问题，但主要港口的油罐液位离85%的警戒线已经较近。

成品油

成品油需求不佳，地炼开工率回落到74.9%，比2019年年均高12.7%；上周炼油价差小幅回升，比19年均值低69元/吨原油。

炼化

炼化板块延续上周趋势，主要产品价差空间依旧在回落。石脑油对原油溢价依旧较弱，裂解价差继续小幅回落，只比19年均值高8.1美元。PDH价差回落到385美元，比19年差价均值高46美元；聚烯烃与单体价差小幅回升到950元/吨，比19年均值低253元；总体来说，丙烷脱氢的盈利比19年均值高39元。MTBE开工率小幅回落，价差依旧维持在770元，比2019年均值低396元。苯乙烯价差回落到670元/吨，比19年价差均值低1313元/吨，无法覆盖边际加工成本。

化纤

PX-石脑油价差维持在150美元左右，比19年均值低225美元；PTA-PX价差回落到580元/吨，比2019年均值低371元/吨；长丝价差维持在900元/吨，比2019年均值低376元/吨，现金流勉强持平，长丝POY库存天数维持在四周水平。2020年1-6月四大聚酯产品出口总量292.8万吨，较去年同期回落22.05%，继印度之后，韩国也对我国涤纶长丝提起了反倾销申诉。

煤化工

甲醇价差维持在405元/吨，比2019年均值低153元/吨，1-6月份甲醇累计进口达到598万吨，同比增加28.6%，上半年伊朗投产2套165万吨/年的甲醇工厂，使伊朗的甲醇产能增至1220万吨/年，随着装置逐步达产，下半年可能进口压力更大。醋酸利润维持在500元/吨，比2019年均值低232元/吨。

化肥

中国参与印标40-45万吨，低于预期，山东地区尿素价格回落到1680元/吨，原料烟煤末煤陕西坑口价回升到500元/吨，吨现金流546元。河南省下发《关于下达2020年工业行业淘汰落后产能目标任务的通知》，要求12月底前淘汰间歇法固定床气化炉淘汰时间和淘汰单套装置30万吨/年以下合成氨，涉及尿素有效产能约140万吨，心连心和金山化工等有涉及，引起当地石油和化学工业协会的强烈反弹，但如果山东、山西、内蒙等尿素大省不跟进效仿该政策的话，对全市场影响不大。

盐化工

山东地区烧碱价格维持在430元/吨；前期多套电石开工不稳定，市场货源紧张，价格回升，推高华东地区PVC价格到6615元/吨。山东省工业和信息化厅网站对《山东省轮胎氯碱化肥行业产能置换实施办法》公开征求意见，除国家、省重大项目及其配套项目明确不需要置换的外，轮胎、氯碱、氮肥建设项目应进行产能置换，子午线轮胎外胎、氯碱和氮肥产能折算比例按照1.05:1置换，其他轮胎产能按照1.2：1置换。用于建设项目置换的产能，在建设项目投产前必须停产，并在建设项目投产之日起半年内拆除生产装置。

轻工

造纸包装

文化纸方面市场价格仍然暂时平稳的，但是可以看到部分纸种提价开始出现乏力，尤其是双胶纸因为供应量持续加大，市场供应压力持续加大，市场信心有一定的动力，库存压力偏大的经销商又开始出现低价出货的情况。包装纸方面，白卡纸仍然是供需良好，市场价格稳步上行，据了解金光博汇等纸厂已经开始酝酿新一轮的提价计划，可能本月价格还会持续上行。箱板瓦楞纸的供需压力持续加大，市场价格稳中略跌，下游纸箱厂备货医院不足，需求相对比较平淡，玖龙理文等大型纸厂有略微调降市场价格，处于压力，就玖龙山鹰等个别生产线停机检修。由于6-7月份箱板瓦楞纸经历过一轮持续提价，目前价格到了阶段性高位，但是由于新增产能逐步释放，市场普遍预期后期存在下跌空间。

纺织

最近上游原材料出现小幅波动，棉花保持稳中震荡态势，涤纶短纤市场价格前几日有所上涨，而近日粘胶短纤气氛尚可，价格相对稳中小幅坚挺。纱线总体行情继续“无动于衷”，价格稳中整理乏力难掩，纱厂走货心理不改。主要是市场销售没有明显好转迹象，中间商家备货心态不好，继续看空主导。下游织厂实际订单不多，停减产延续。

汽车

乘用车

销售情况稳定。截止16日，8月汽车零售同比6%，环比上周改善，批发同比7%。

消费

家电

海信家电发布2020年半年报：上半年公司实现营业收入210.87亿元，同比增长11.27%；净利润5.03亿元，同比下降47.56%。分产品看，空调业务实现主营业务收入112.08亿元，同比增长25.72%，冰洗业务实现主营业务收入72.67亿元，同比下降5.13%。

海尔电器2020上半年财报：营收350.75亿元，同比减少5.1%。洗衣机业务的收入同比下降2.2%至96.34亿元；热水器及净水机业务收入同比减少0.5%至39.455亿元；渠道服务业务的收入同比下降4.7%至312.65亿元。

食品饮料

涪陵榨菜中报：榨菜Q2收入/业绩增速分别为27.8%和49.6%。公司H1收入11.98亿元，同比增长10.28%，归母净利润4.04亿元，同比增长28.44%。其中，20Q2收入7.15亿元，同比增长27.8%，实现归母净利润2.39亿元，同比增长49.6%，扣非净利润2.37亿，同比增长49.9%。单季度现金回款6.35亿，同比增长6.17%，预收账款1.34亿，同比增加2400万，环比回落1.33亿。Q2补库存带来业绩超预期。公司同步公告，拟定增33亿元用于40.7万吨原料窖池建设，20万吨榨菜生产车间及设备，园区物流及其他设备、信息化平台建设。本次非公开发行认购对象中，涪陵国投及周斌全先生拟认购金额分别为13亿元及不超过8000.00万元。按照公司规划，产能在现有基础上翻倍。

恒顺醋业中报：整体表现平淡。2020H1收入9.53亿（+8.3%），净利润1.53亿（+6.2%），扣非净利润1.33亿（+11.4%），净利率16%，OCF1.9亿（+39.1%）。2020Q1收入4.66亿（+1.3%），净利润0.78亿（+6.8%），净利率16.7%，OCF0.75亿（+9.7%）。2020Q2收入4.87亿（+15.9%），净利润0.75亿（+5.5%），OCF1.15亿（+68.3%）。2020H1存货2.82亿（+1.8%），应收账款0.87亿（-16.2%）。2020H1调味品收入8.98亿（+9.6%），其中食醋6.51亿（+5.9%），料酒1.49亿（+28%），其他酱等0.98亿（+11.1%）。2020Q2调味品收入4.6亿，其中食醋3.5亿（+9.59%），料酒0.68亿（+27%）。料酒维持Q1增速，食醋环比Q1明显提速。食醋毛利率44%，料酒毛利率36.61%，其他项毛利率29.6%。分渠道看，2020H1线上收入0.68亿（+44%），占调味品收入7.6%，占比提升。分区域看，销售收入华东同比增速一般，为+8%，华南+19%，华中+11%。其他弱势区域表现较差。华东地区为强势区域，毛利率较高，其他区域差不多。全年目标收入+10%，扣非净利润+12%。

中炬高新中报：20Q2美味鲜业绩超预期。20H1美味鲜实现营收24.92亿元，同比+10.16%，归母净利润4.56亿元，同增25.73%，净利率19.86%，同比+2.22pcts。其中美味鲜Q2营业收入/归母净利分别同比+25.02%/+42.05%，净利率19.94%，同比+2.41pcts。

零售

阿里巴巴：FY2021Q1（自然年2020Q2）实现营业收入1538亿元，同比+34%，核心商业/云计算/数字媒体和娱乐/创新和其他业务收入各同比+34%/+59%/+9%/-6%；Non-GAAP净利润同比+28%至395亿元，经调整EBITDA同比增长30%至510亿元，管理/营销/研发费用率为4.4%/8.9%/7.2%，分别同比-2.4/-1.8/-2.1pct。阿里系移动月度活跃用户达到8.74亿，同比增长16%，单季度增长2800万；年度活跃消费者达7.42亿。

京东：2020Q2净收入2011亿元，同比+33.8%；其中网上直销收入/服务收入分别为1782/229亿元，同比+33%/+36%；Non-GAAP经营利润56亿元，同比+74%，经营利润率2.8%，同比提升0.7pct。2020Q2活跃买家数达到4.17亿，环比增长3000万，同比+30%，移动端日均活跃用户数同比+40%，用户增速回升显著，主要得益于下沉市场的探索以及对于直播等新流量入口的布局。

拼多多：2020Q2GMV为3459亿，同比+47.6%；营收121.93亿元，同比+67.3%，其中：在线营销服务收入110.55亿元，同比+71%；交易服务收入11.39亿元，同比+38%。GAAP和Non-GAAP下净亏损8.99/0.77亿元，亏损收窄。2020Q2APP平均月活5.69亿，同比+55.4%，环比+8140万；年度活跃买家达6.83亿，同比+41.4%，环比+5510万。

唯品会Q2净营收达241亿，同比增长6.0%，GMV突破384亿，活跃用户同比增长17%，保持31个季度连续盈利。

美团：Q2总收入247亿，同增8.9%，其中餐饮外卖业务145亿，YOY=13.2%，低于竞争对手饿了么的同比增速；新业务收入56亿，同增22%，到店酒店以及旅游业务同比出现明显的下滑，yoy-13.4%，整体看起来到店分布的复苏还是比较慢，而酒店业务仍然持续受到疫情的影响，收入端来说不算是特别理想。但是美团二季度是实现了盈利，这个市场之前应该也有一定的预期，主要核心的贡献因素是新业务板块（比如共享单车这些）削减费用提高变现率；此外，餐饮外卖业务的毛利率也有6.5个百分点的提升，可能整体来自于规模经济性逐渐显现后一些高毛利的增值服务占比的提升。

医药

近日，国药集团董事长表示：“国际临床三期试验结束后，灭活疫苗就可以进入审批环节，预计今年12月底能够上市。预计北京生物制品研究所的灭活疫苗年产量能达1.2亿剂，武汉生物制品研究所的灭活疫苗年产量能达1亿剂。另外，基因工程亚单位疫苗预计今年10月份能进入临床研究，一旦研发成功后就能快速大规模量产。灭活疫苗上市后，价格不会很高，预计几百块钱一针。如果打两针的话，价格应在1000块钱以内。”而8月18日央视《对话》节目中疫苗研发专班工作组组长刘忠伟表示疫苗定价肯定要低于1000元，估计是成本加成的方式定价。

2020年8月20日，第三次国家药品集采中标结果披露，本次集采共及56个品种，中标55个流标1个（拉米夫定片），参与企业数量达到194家企，最终123家企业的191个品种中标。平均价格下降幅度超过50%。集采中标企业中国内仿制药企业占据大多数，只有3家原研产品中标，外企报价明显佛系（实际经营角度，医院保证采购量后，仍可采购非中标品种。虽然医院为完成带量采购使用目标，出台土政策限制原研药使用，但很多长期慢性病使用原研药的忠实患者，有经济实力的甚至会转战院外药店自费进行采购，带量采购后外企院外市场份额是扩大的）。

建筑

铁路板块规划政策《新时代交通强国铁路先行规划纲要》率先发布，要求到2035年全国铁路网20万公里左右，其中高铁7万公里左右，20万人口以上城市实现铁路覆盖，其中50万人口以上城市高铁通达。

1-7月狭义基建投资同比增速-1%，7月单月同比增速达7.9%，较6月增速提升1.1pct；1-7月广义基建投资同比增速1.19%，7月单月同比增速7.74%，较6月增速下滑0.7pct。连续3月基建增速在5%以上，高点在5月，6-7月增速略有下滑。

房地产

住建部和央行在北京召开重点房企座谈会，形成了重点房企资金监测和融资管理规则，会议强调，市场化、规则化、透明化的融资规则，有利于房企形成稳定的金融政策预期，合理安排经营活动和融资行为，增强自身抗风险能力，也有利于推动房地产行业长期稳健运行，防范化解房地产金融风险，促进房地产市场持续平稳健康发展。据报道，有部分股份行再度停办住房二次抵押贷款业务，才露出复苏苗头的二次房抵贷如今再次收紧。虽然监管部门并未叫停上述业务，但因风险考量，银行开办这项业务“时松时紧”。无论是二次房抵贷，还是房抵贷(已结清贷款的住房抵押贷)，今年其资金流向仍是监管严查重点。

海南提高住房公积金个人住房贷款最高额度，借款人夫妻双方均缴存住房公积金的家庭，贷款最高额度为100万元；借款人仅单方缴存的，贷款最高额度为70万元，借款人购买二手自住住房申请住房公积金贷款的，最低首付款比例为40%。

8月18日上午，南京发布2020年第09号土地出让公告，公告中明确指出，涉宅地块达到最高限价后，将不再竞争人才房面积，而是改为通过现场摇号方式确定竞得人，同时严格开发资质要求、提高竞买资金要求、严格竞买资金审查、限制竞买地块数量。

《求是》杂志刊发中国人民银行党委书记郭树清的署名文章《坚定不移打好防范化解金融风险攻坚战》，其中指出房地产金融化泡沫化势头得到遏制。近年来各地区各部门根据“房住不炒”和“一城一策”精神，优化金融资源配置，严防资金违规流入房地产市场。2019年与2016年相比，房地产贷款增速下降12个百分点，新增房地产贷款占全部新增贷款比重下降10个百分点。地产净融资额中枢下行。上周全口径地产债发行量为114.30亿元，总偿还量为143.45亿元，净融资额从上期的31.75亿元下降到-29.15亿元，净融资额较上期下降60.90亿元。财政部公布的《2020年7月财政收支情况》显示，土地和房地产相关税收中，契税3750亿元，同比增长1%；土地增值税3785亿元，同比下降5.4%；房产税1663亿元，同比下降5.2%；耕地占用税806亿元，同比下降5.9%；城镇土地使用税1271亿元，同比下降6.8%。政府性基金预算收入情况方面，国有土地使用权出让收入35101亿元，同比增长7.9%。

上周（20/08/15-20/08/21）主流45城一手房成交交646万平米，环比-4%；其中，一二线环比-4%、三四线环比-8%；8月累计一手房月成交同比+17%，较7月上升13pct，其中一二线同比+22%、三四线同比+2%，分别较7月+12pct和+15pct。上周14个重点城市二手房成交171万平米，环比-6%；8月累计成交同比+19%，较7月下降3pct。库存方面，上周15城推盘304万平米，环比+26%；对应周成交/推盘比0.70倍，持平或低于1-7月的1.05倍、2.12倍、1.11倍、0.66倍、0.95倍、0.87倍、1.05倍。截至上周末，15城可售面积为9，071万平米，环比+1%；3个月移动平均去化月数为8.3个月，环比上升0.1个月。

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