权益 

上证指数2868点，周2.6%；创业板指1557，周跌0.33%；恒生指数收26919，周跌5.21%。

按总股本加权平均口径，涨幅靠前板块农林牧渔3.97%、机械设备1.99%、有色金属1.41%（锂钴）；跌幅靠前板块房地产-5.38%（中央经济工作会议）、建筑材料-4.75%、非银金融-4.55%。

本周前半周维持震荡，中央经济工作会议表态符合预期，对房地产板块有压制作用，周五川普加税言论导致市场大跌并有放量。除去突发因素，资金从消费蓝筹向科技金融等迁移也在本周有所体现。

周五的突发事件对外盘和港股的影响似乎大于国内，我们认为突发事件暂不影响大盘震荡的运行节奏。目前各板块资产除了金融地产相对估值低外其他板块估值均较合理，如何在板块中找到低估标的依然是关注重点。

宏观

7月官方制造业PMI为49.7%，较前值上升0.3pct；非制造业PMI为53.7%，较前值下行0.5pct。制造业PMI指数较前值小幅反弹，但仍在收缩区间。总体来看，回落的指标较少，仅有原材料、产成品库存和供应商配送时间；但回升指标于6月均处于历史较低水平，故7月的边际变动有一定的基数效应，PMI指数边际改善的持续性仍需观察，而且指数仍处于荣枯线以下，经济偏弱的趋势仍然持续。

7月政治局会议再次提及“六稳”。前期4月政治局会议上“六稳”提法消失、强调“保持定力”、重提“房住不炒”、“结构性去杠杆”。但进入二季度，政策托底弱化、经济重现疲势、5月份中美贸易摩擦再起波澜、包商事件再次引发信用收缩担忧，故7月份政治局会议重提“六稳”、“忧患意识”等，且面临70周年大庆等维稳需求，强调“做好下半年经济工作意义重大”。另一方面，政治局会议第一次提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，坚持“房住不炒”的定位，显示政策定力可能更强；很难期待货币政策再次大水漫灌，但70周年大庆在即，对风险处置、去杠杆节奏把握预计更为慎重。在兼顾“六稳”且严控地产的逻辑下，预计后期促进消费、加大新基建力度将是重点工作。往后“六稳”的提法可能更偏相对和过程的稳定，而非经济数据结果上的绝对稳定。

美联储7月议息会议下调联邦基金利率目标区间25bp至2.00%-2.25%区间、将一般和超额准备金利率从2.35%下调至2.10%，符合市场预期。对比6月会议声明内容，美联储在7月份的会议声明中延续了此前偏鸽派的立场，认为经济发展“仍然存在不确定性”。不过鲍威尔表态偏鹰派。

总的来说，近期经济基本面数据依然显示经济增速趋势继续往下，国内外政策温和宽松，利率债收益率下行趋势依然延续。

2019年1-6月全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降2.4%，降幅和1-5月份的2.3%基本持平。6月营收增速回落，成本、费用回升，单月工业企业利润总额同比下降3.1%，较5月份同比增幅1.1%下降4.2pct。利润下降幅度较大的行业中，石油加工和钢铁等行业主要受原材料（原油和铁矿石）价格上涨等因素影响；汽车行业主要受需求下滑明显、新能源汽车补贴政策退坡等因素影响；通信电子等下游高端制造业可能受中美贸易谈判结果不确定性影响较大。

周期品

煤炭

上周动力煤价格略有下跌，CCI5500指数收592，呈现旺季不旺态势，对后期市场信心压制较大。

钢铁

上周钢价指数有所回落；铁矿石价格高位再度冲高后又回落。供给端高炉开工率低位有所反弹、与上周基本持平。淡季需求较为低迷、钢材库存继续回升。

有色

电解铝价格上周略有回落；而氧化铝价格继续下行，价差继续回升，继续创年内新高。若价格继续维持反弹，则电解铝盈利有望同比改善。

水泥

水泥价格继续震荡下跌，主要是淡季需求偏弱，但周内价格已经开始有所回升。

化工

石油

布油近月61.2美元，回落2.2美元。WTI对布油贴水的幅度收窄到6美元，未来6个月贴水幅度扩大到0.4美元。沪油对布油升水1.1美元。美国原油产量回升到1220万桶/日，钻机数量仍在持续回落。EIA的商品原油连续7周回落，汽油库存小幅回落，分别为850万桶和279万桶，原油库存低于过去5年同期均值，汽油仍高于过去5年同期均值。

成品油

地炼开工率回升到58.1%，比19年H1均值回落1.9%。

上周炼油价差持续明显回升，比19年H1价差均值高329元/吨原油。

中石油要在董家口港新建400万桶容量的原油库，对山东地炼的未来还是有一定预期的。

石化联合会发布上半年石化行业盈利情况，炼油行业同比下降62.4%，化工同比下降13.1%。

继BASF下调下半年盈利预期后，SABIC也下调了盈利预期。

炼化

PDH 差价回升到457美元，比19年H1均值的差价高133美元；聚烯烃与单体价差回落到800元/吨，比19年H1均值低550元。总体来说，丙烷脱氢的盈利比19H1强378.34元。

MTBE价差回落到1330元，比2019H1均值高267元。

苯乙烯价差回落到2270元/吨，比19年H1价差均值低30元/吨。前期韩企停产的影响在减弱。

化纤

PX-石脑油价差回落到324美元，过去四年同期均值低约50美元日本以MX为原料的短流程PX装置已经降负荷和停产。PTA-PX价差 回落到940元/吨，比2019H1均值低140元/吨。长丝价差回升到1700元/吨，比2019H1均值高486元/吨。长丝库存回落到6.5天，比过去2年历史同期均值水平低1.5天。

配套己二胺的装置，价差回落到19000元。

氨纶价差回落到11700元/吨，比19年H1均值低1860元/吨。

煤化工

甲醇价差回升到410元/吨，比2019年H1均值低250元/吨。

醋酸利润回升落到820元/吨，比2019年H1均值高210元/吨。

    房地产

市场

上周45个重点城市新房合计成交656.3万平米，环比上升10.7%；7月一手房合计成交2,878.4万平米，较6月同期环比下降6%，较去年7月同期同比上升3.2%；其中，一、二、三、四线城市上周成交面积分别环比变化：+17.0%、+11.0%、+10.2%、+0.9%，当月月成交同比分别为：+3.8%、+12.9%、-16.0%、-14.5%。

15城可售面积为可售面积为7,750.9万平米，环比上升0.8%；3个月移动平均去化月数为8.2个月，环比下降0.1个月。

7月29日，社科院发布了最新的《中国住房市场发展月度分析报告》提出了两个观点：一二线城市短期房价轻微下跌；如果没有进一步政策刺激，三四线城市住房市场将先后进入下行小周期。

7月主流50家房企单月销售金额6,759亿元，环比-31%，同比+16%、较前值上升5pct；1-7月主流50家房企累计销售金额48,381亿元，同比+12%、较前值上升1pct；累计销售面积为35,059万方，同比+9%、较前值下降1pct，表现略弱于同期45城1-7月销售面积同比+13%。1-7月二梯队蓝筹保持高增，比如一二线及城市群布局房企招蛇、金地、阳光城、旭辉、奥园、华发等都有同比超30%以上增长。

政策

7月30日中共中央政治局召开会议强调，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

大连调控：实施商品住房价格指导，加大房地产市场秩序整顿力度。

农业

本周猪价继续上涨至全国均价19.32，仍然是西南价格偏低，北方老疫情区价格高位。全国平均自繁自养头均利润650元左右，东北部分地区可到800元以上。不少地区出台政策鼓励生猪生产，但是目前生产者对疫情风险仍然持谨慎的态度，仔猪价格有些地方已经飙到1500元/头，但是有价无市，复产仍然比较艰难。

汽车、新能源

汽车

乘联会数据，7月乘用车零售同比-16%，市场需求偏弱，批发同比-20%，目前是批发持平于零售。

第一商用车网数据，7月重卡行业销量为7.6万辆，同比增长2%，环比下滑27%。1-7月累计销量为73万辆，同比下滑2%。同比小幅转正，但转正不多，符合预期。

新能源汽车

7月电动车合格证7.34万辆，同比下滑6%，环比下滑43%，其中乘用车5.89万辆，同比下滑15%，环比下滑48%；商用车1.45万辆，同比增54%，环比下滑11%。

锂电池市场已见好转苗头，电池企业排产计划，8月份电池产量将有明显恢复。一方面是前2个月低排产背景下库存已消化的差不多了，另一方面为9月旺季做准备，提高生产量；三元材料市场报价以平稳为主；周内部分钴盐持货商试探性报高价出货无果；磷酸铁锂市场向好，主导电池厂的铁锂电池排产已逐步恢复；碳酸锂价格继续阴跌；国内隔膜市场弱势盘整，各厂家开工率相对低迷，但整体报价比较稳定。

新能源发电

7月光伏行业需求不佳，价格继续下行。

传闻财政部酝酿停止第八批补贴目录申报合规光伏、风电项目可排队发放补贴。

消费

家电

奥维7月空调线上数据：格力7月销量下滑8%、美的增35%、奥克斯下滑18%；

奥维7月油烟机线上数据：老板7月销量下滑6%、方太增14%、华帝增6%、美的增28%。

食品饮料

啤酒瓶新国标公示，不再建议2年回收使用期限，但之前使用期限建议本身无法做到严格执行，因而对玻瓶成本影响不会太大，玻瓶成本更多受供需影响，玻瓶占生产成本30-40%，17-18年年均涨幅15-20%；

2019年上半年百威中国收入增长7.4%，销量下降0.2%，吨酒收入增长7.6%，EBITDA增长了21.6%，EBITDA利润率提升了477个bps。2019Q2百威中国收入增长7.1%，其中销量增长0.6%，在经历一季度1.1%的销量下滑后恢复正增长，吨酒收入增长6.5%，主要受益于高端化。上半年百威中国市场以科罗娜和福佳为代表的超高端组合保持两位数的快速增长；百威品牌受益体育赛事和餐饮渠道的推广保持中个位数增长；

8月2日泸州老窖发布控货提价通知，52度和38度国窖1573酒计划外价格均提升30元每瓶，建议团购价为919元、680元每瓶，终端建议零售价为1099元、799元每瓶；2019年8-9月52及38度国窖经典装产品配额按扣减30%执行。

汤臣倍健：19H1公司实现收入29.7亿元，同增36.9%，归母净利润8.7亿元，同增23.0%。单Q2看，公司实现收入14.0亿元，同增26.9%，归母净利润3.7亿元，同增11.1%。19年收入增速较快主要系并表LSG贡献，内生增速预计在20%左右；分品牌来看，19H1主品牌“汤臣倍健”同增14.4%，健力多同增53.7%。

涪陵榨菜：19H1实现收入10.86亿元，同比增长2.11%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长3.14%；实现扣非后归母净利润3.12亿元，同比增长2.58%。19Q2实现收入5.59亿元，同比增长0.56%；实现归母净利润1.60亿元，同比下降16.18%；实现扣非后归母净利润1.58亿元，同比下降16.94%。上半年整体销量略有下降，一方面系终端需求仍然承压、产品动销周转速度不快，另一方面公司也在主动进行调整和库存消化，Q2渠道库存情况环比有所改善。18Q2公司净利率28.5%，同比下降5.7pct，主要系销售费用率影响，19Q2公司销售费用率22.13%，同比上升5.44pc，主要是市场推广费用增加较多，19H1公司市场推广费1.6亿元，同比增加23.7%，明显快于收入增速。

服装

医药

国家统计局数据显示，2019年1-6月医药工业收入1.22万亿，同比增长8.5%，利润1608亿元，同比增长9.4%。相比于2018年收入和利润12.4%及9.5%的增速有所下滑。

7月31日，国务院印发《治理高值医用耗材改革方案》，2019年底前完成第一批重点治理耗材清单、取消耗材加成，2020年6月底建立高值耗材基本医保准入制度、实行高值耗材目录管理以及健全目录动态调整机制，至2020年底要制定医疗器械唯一标识系统规则、统一全国医保高值耗材分类与编码、强化流通管理制度，并于2020年底启动建立高值耗材价格监测和集中采购管理平台。统一编码和信息平台、完善分类集中采购方法、取消耗材加成，严控临床路径管理，向DRGs靠拢，医院从高值耗材中抽取的5%-10%加成被取消。

7月29日，辉瑞（Pfizer）官网撰文宣布，将剥离旗下非专利药部门普强（Upjohn），后者将与仿制药公司迈兰（Mylan）合并成一家新的全球化非专利药和仿制药巨头。根据协议条款，辉瑞和迈兰的股东将分别持有新公司57%和43%的股权。根据预测，新公司2020年的销售额将达到190-200亿美元，规模将超过Teva、Sandoz等仿制药企业。

复星医药转让和睦家股权，对价为5.23亿美元，其中4.29亿美元以现金支付，9400万美元用于复星实业认购NFC增发的940万股股份，出售后有望获得16亿的投资收益。

声明

  本订阅号所载内容仅供先锋资管专业投资者参考使用。市场有风险，投资需谨慎。本订阅号所发布信息和意见不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号发布信息进行投资所造成的一切后果或损失，先锋资管不承担任何法律责任。